12月20日，深交所綜合研究所發(fā)布《第三期股票質(zhì)押回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告》。《報(bào)告》指出，2019年7月以來，深滬交易所股票質(zhì)押回購(gòu)業(yè)務(wù)運(yùn)行平穩(wěn)，存量風(fēng)險(xiǎn)延續(xù)緩釋態(tài)勢(shì)，增量風(fēng)控要求更加嚴(yán)格，但股票質(zhì)押回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)仍需各方高度重視并通力紓解。

    存量風(fēng)險(xiǎn)逐步釋放

    《報(bào)告》顯示，與二季度相比，7-11月股票質(zhì)押回購(gòu)業(yè)務(wù)規(guī)模下降，控股股東持股高比例質(zhì)押的上市公司數(shù)量減少，二級(jí)市場(chǎng)違約處置賣出金額持續(xù)處于較低水平。

    一是整體業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)下降。11月末，深滬兩市股票質(zhì)押回購(gòu)融資余額9429億元，較二季度末下降11.8%，延續(xù)2018年2月以來的持續(xù)下降態(tài)勢(shì)。股票質(zhì)押回購(gòu)質(zhì)押股票總市值1.8萬億元，占A股總市值3.3%，較二季度末下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，較2017年底峰值下降2.9個(gè)百分點(diǎn)。

    二是控股股東持股高比例質(zhì)押的上市公司數(shù)量減少。今年以來，隨著提高上市公司質(zhì)量專項(xiàng)行動(dòng)計(jì)劃的逐步開展，民企紓困、多方協(xié)作督導(dǎo)等措施逐步落地，控股股東持股高比例質(zhì)押的上市公司數(shù)量呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，11月末控股股東（按第一大股東口徑統(tǒng)計(jì)，下同）持股質(zhì)押比例超過80%的上市公司為469家，較二季度末減少75家，較年初減少117家，降幅分別為13.8%和20%，高比例質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)有所化解。但當(dāng)前深滬兩市仍有150家上市公司控股股東持股質(zhì)押比例介于70%與80%之間，如股價(jià)波動(dòng)需要補(bǔ)充質(zhì)押，質(zhì)押比例可能升至80%以上，仍需進(jìn)一步加大高比例質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)防控力度。

    三是二級(jí)市場(chǎng)違約處置賣出金額小，對(duì)市場(chǎng)影響甚微。7至11月，質(zhì)權(quán)人通過二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行股票質(zhì)押回購(gòu)違約處置賣出合計(jì)金額84.8億元，日均0.82億元，較二季度略有下降，單日最高2億元，占該日兩市股票成交額萬分之三，違約處置賣出對(duì)市場(chǎng)價(jià)格影響微弱。

    《報(bào)告》指出，存量業(yè)務(wù)規(guī)模下降及風(fēng)險(xiǎn)紓解的主要原因如下：一是股東通過各種途徑積極償還質(zhì)押融資債務(wù)。7-11月，作為債務(wù)人的股東償還股票質(zhì)押融資債務(wù)2509億元，占二季度末股票質(zhì)押融資余額的23.5%。

    二是風(fēng)險(xiǎn)出清手段更加多元化。當(dāng)前與股票質(zhì)押回購(gòu)違約相關(guān)的破產(chǎn)重整等出清案例逐漸增加。7-11月，深滬兩市7家上市公司控股股東宣布破產(chǎn)重整，涉及股票質(zhì)押回購(gòu)融資余額28億元，目前已有2家進(jìn)入重整程序，1家進(jìn)入破產(chǎn)程序，后續(xù)將變賣出售控股股東資產(chǎn)并分配給相關(guān)債權(quán)人。

    增量業(yè)務(wù)審慎開展

    《報(bào)告》指出，今年以來，隨著股票質(zhì)押回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)化解長(zhǎng)效機(jī)制受到越來越多的市場(chǎng)主體重視，加之強(qiáng)化信息披露、業(yè)務(wù)合規(guī)和凈資本風(fēng)控等監(jiān)管要求的外在推動(dòng)，證券公司等出資方開展增量業(yè)務(wù)更加審慎，上市公司控股股東增量質(zhì)押規(guī)模明顯減少，結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。

    一是證券公司在審慎控制風(fēng)險(xiǎn)前提下，篩選績(jī)優(yōu)客戶開展增量業(yè)務(wù)。今年7至11月，作為重要出資方的證券公司以自有資金月均新增融資118.8億元，較二季度下降三成，證券公司管理的資管產(chǎn)品（含集合及定向）月均新增融資53.3億元，較二季度下降四成。

    二是上市公司控股股東質(zhì)押增速放緩、結(jié)構(gòu)優(yōu)化。7至11月，上市公司控股股東月均股票質(zhì)押回購(gòu)新增質(zhì)押股數(shù)僅為二季度的一半。從用途看，由于股價(jià)波動(dòng)需要補(bǔ)充擔(dān)保，以及償還債務(wù)需要新增質(zhì)押的占比超過四成，這些新增質(zhì)押有助于化解存量風(fēng)險(xiǎn)。用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)用途的新增質(zhì)押占比約六成，集中于凈利潤(rùn)較去年同期明顯增長(zhǎng)的績(jī)優(yōu)公司。對(duì)于持股質(zhì)押比例80%以上控股股東，新增質(zhì)押用于補(bǔ)充擔(dān)保以及償還債務(wù)的占比接近九成，極少控股股東利用新增質(zhì)押擴(kuò)大債務(wù)規(guī)模。

    供需雙方審慎開展增量業(yè)務(wù)，是主動(dòng)順應(yīng)市場(chǎng)形勢(shì)變化的結(jié)果。7月以來，多家證券公司按照凈資本風(fēng)控指標(biāo)監(jiān)管要求，結(jié)合自身業(yè)務(wù)特點(diǎn)和風(fēng)控能力，主動(dòng)調(diào)整股票質(zhì)押回購(gòu)業(yè)務(wù)定位，降規(guī)模與調(diào)結(jié)構(gòu)并行。深滬交易所于10月修訂質(zhì)押公告格式，對(duì)控股股東不同質(zhì)押比例設(shè)立針對(duì)性披露要求，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警揭示機(jī)制，加大平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)第三方核查力度，對(duì)控股股東持股高比例質(zhì)押起到一定震懾作用。

    《報(bào)告》指出，股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)形成受多種因素影響，防范化解股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)具有一定長(zhǎng)期性和復(fù)雜性。證券公司要持續(xù)加強(qiáng)業(yè)務(wù)開展的規(guī)范性、盡職調(diào)查的全面性和持續(xù)管理的有效性，基于公司資源與能力，找準(zhǔn)自身股票質(zhì)押業(yè)務(wù)定位，更好地發(fā)揮股票質(zhì)押回購(gòu)業(yè)務(wù)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)作用。上市公司控股股東要敬畏市場(chǎng)，尊重規(guī)律，避免盲目擴(kuò)大融資規(guī)模、高比例質(zhì)押，增強(qiáng)應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境變化的能力。