東北證券

    【TopCall】本周我們繼續(xù)推薦寧波高發(fā)。目前市場對高發(fā)操縱器的質(zhì)疑集中在兩個方面：1、量：過去幾年靠的是抱上汽通用五菱和吉利的大腿實(shí)現(xiàn)的高增長，隨著核心客戶銷量增速和自動擋滲透率提升放緩，高增長難以持續(xù)；2、價(jià)：操縱器的壁壘不是特別高，汽車景氣低迷下壓價(jià)風(fēng)險(xiǎn)大。對于量上，首先，市場對于公司新客戶拓展速度預(yù)期不足，18年下半年開始，比亞迪、長安、長城等客戶持續(xù)發(fā)力，且有望進(jìn)入合資市場，客戶容量再翻倍；對于價(jià)上，操縱器是一個行業(yè)格局很好的行業(yè)。縱觀汽車零部件行業(yè)，技術(shù)成熟且壁壘不是特別高的產(chǎn)品，內(nèi)資企業(yè)達(dá)到外資企業(yè)技術(shù)水平時，會通過絕對的成本優(yōu)勢把外資打的落花流水，如頭枕、遮陽板等等。操縱器也正處于該階段，不僅國產(chǎn)替代將持續(xù)進(jìn)行，而且內(nèi)資企業(yè)中，公司是絕對龍頭，競價(jià)者為外資企業(yè)，相比外資企業(yè)，公司占據(jù)絕對價(jià)格優(yōu)勢下，其實(shí)每輪年降壓力也并不大。

    【行業(yè)四季度策略】總結(jié)而言，未來5個月銷量持續(xù)負(fù)增長，但已經(jīng)跌幅有限，汽車最壞的時期已經(jīng)過去。前期大幅的下跌，泥沙俱下，部分個股已經(jīng)跌出超跌價(jià)值。Q4策略，首先超配部分估值只有10-11倍左右的零部件優(yōu)質(zhì)股，如寧波高發(fā)、保隆科技等，后續(xù)等待業(yè)績預(yù)期修正和估值修復(fù)（戴維斯雙擊）。后續(xù)隨著價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步釋放，且行業(yè)復(fù)蘇信號明顯時，超配汽車板塊。

    【乘用車】整體上USMCA對出口北美及在北美當(dāng)?shù)厣a(chǎn)的零部件企業(yè)產(chǎn)生了一定沖擊，利潤率大概率承壓4pct左右，成本優(yōu)勢明顯的出口零部件企業(yè)或?qū)⒃谛乱惠喗当敬蟪敝袚屨几嗍袌龇蓊~，建議關(guān)注福耀玻璃、岱美股份。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，新能源汽車銷量不及預(yù)期。