11月5日，國家主席習近平在首屆中國國際進口博覽會開幕式上發(fā)表題為《共建創(chuàng)新包容的開放型世界經(jīng)濟》主旨演講時表示，將在上海證券交易所設立科創(chuàng)板并試點注冊制，支持上海國際金融中心和科技創(chuàng)新中心建設，不斷完善資本市場基礎制度。

    隨即，證監(jiān)會、上交所、財政部等紛紛表態(tài)，將認真貫徹落實科創(chuàng)板相關(guān)工作。證監(jiān)會負責人、上交所均以答記者問的形式表示，科創(chuàng)板旨在補齊資本市場服務科技創(chuàng)新的短板，是資本市場的增量改革，將在盈利狀況、股權(quán)結(jié)構(gòu)等方面做出更為妥善的差異化安排，增強對創(chuàng)新企業(yè)的包容性和適應性;財政部對符合要求的科創(chuàng)園區(qū)等做出稅收優(yōu)惠等政策安排。

    分析人士普遍認為，新設立的科創(chuàng)板，有望為更多新經(jīng)濟、中小科創(chuàng)企業(yè)提供融資支持;將在提升科創(chuàng)企業(yè)服務能力、承接海外中概股回歸、投資者分享科創(chuàng)發(fā)展紅利等方面產(chǎn)生積極影響;同時，作為A股市場生態(tài)變遷的標志性事件，借此契機，我國可以在借鑒海外成熟經(jīng)驗的同時，兼顧本土個性特征，更好地完善并推進我國資本市場制度及體系建設。

    在資本市場進行增量改革

    證監(jiān)會負責人就設立上交所科創(chuàng)板并試點注冊制答記者問時表示，“科創(chuàng)板旨在補齊資本市場服務科技創(chuàng)新的短板，是資本市場的增量改革，將在盈利狀況、股權(quán)結(jié)構(gòu)等方面做出更為妥善的差異化安排，增強對創(chuàng)新企業(yè)的包容性和適應性。”

    該負責人指出，2015年12月全國人大常委會對實施股票發(fā)行注冊制已有授權(quán)，在科創(chuàng)板試點注冊制有充分的法律依據(jù)。幾年來，依法全面從嚴監(jiān)管資本市場和相應的制度建設為注冊制試點創(chuàng)造了相應條件。

    同時，注冊制的試點有嚴格的標準和程序，在受理、審核、注冊、發(fā)行、交易等各個環(huán)節(jié)都會更加注重信息披露的真實全面，更加注重上市公司質(zhì)量，更加注重激發(fā)市場活力，更加注重投資者權(quán)益保護。

    證監(jiān)會表示，將指導上交所針對創(chuàng)新企業(yè)的特點，在資產(chǎn)、投資經(jīng)驗、風險承受能力等方面加強科創(chuàng)板投資者適當性管理，引導投資者理性參與。鼓勵中小投資者通過公募基金等方式參與科創(chuàng)板投資，分享創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展成果。

    與此同時，上交所在《關(guān)于在上交所設立科創(chuàng)板并試點注冊制相關(guān)情況答記者問》中表示，“這次中央決定在上交所設立科創(chuàng)板并試點注冊制，對于完善多層次資本市場體系，提升資本市場服務實體經(jīng)濟的能力，促進上海國際金融中心、科創(chuàng)中心建設，具有重要意義，為上交所發(fā)揮市場功能，彌補制度短板，增強包容性提供了至關(guān)重要的突破口和實現(xiàn)路徑。”

    “設立科創(chuàng)板并試點注冊制是提升服務科技創(chuàng)新企業(yè)能力，增強市場包容性，強化市場功能的一項資本市場重大改革舉措。”上交所稱，“通過發(fā)行、交易、退市、投資者適當性、證券公司資本約束等新制度以及引入中長期資金等配套措施，增量試點、循序漸進，新增資金與試點進展同步匹配，力爭在科創(chuàng)板實現(xiàn)投融資平衡、一二級市場平衡、公司的新老股東利益平衡，并促進現(xiàn)有市場形成良好預期。”

    財政部的一紙通知，也是干貨滿滿：

    “自2019年1月1日至2021年12月31日，對國家級、省級科技企業(yè)孵化器、大學科技園和國家備案眾創(chuàng)空間自用以及無償或通過出租等方式提供給在孵對象使用的房產(chǎn)、土地，免征房產(chǎn)稅和城鎮(zhèn)土地使用稅;對其向在孵對象提供孵化服務取得的收入，免征增值稅。”

    為創(chuàng)新企業(yè)厚植優(yōu)質(zhì)土壤

    科創(chuàng)板的設立，對我國資本市場發(fā)展有何積極意義？

    恒豐泰石董事總經(jīng)理韓瑋在接受《國際金融報》記者采訪時表示，“第一，設立科創(chuàng)板對于促進創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，加速科技成果轉(zhuǎn)化，提升我國經(jīng)濟增長的效率和動力都具有重要意義;第二，設立科創(chuàng)板，為新股發(fā)行注冊制提供了一塊試驗田，是推進新股發(fā)行的市場化進程邁出的重要一步;第三，設立科創(chuàng)板，既可以滿足創(chuàng)新企業(yè)國內(nèi)上市需求，又可以滿足國內(nèi)投資者投資創(chuàng)新企業(yè)的需求，避免出現(xiàn)境內(nèi)像騰訊、阿里巴巴、小米等公司紛赴境外上市的尷尬局面。”

    同濟大學財經(jīng)研究所所長、上海金融學會副會長石建勛教授在接受《國際金融報》記者采訪時表示，“科創(chuàng)板將成為一個產(chǎn)業(yè)特色鮮明、制度創(chuàng)新先進的全新專業(yè)化資本市場板塊，也讓許多創(chuàng)業(yè)者夢想成真，有助于中小科創(chuàng)企業(yè)能夠較快獲得融資支持，走上快速發(fā)展之路。”

    石建勛認為，科創(chuàng)板試行注冊制改革，對于整個資本市場制度的完善，具有試驗田和先行者的作用，有利于中國資本市場制度的不斷完善，市場規(guī)模和質(zhì)量的不斷提高，投資者更好地分享科技創(chuàng)新發(fā)展的紅利。

    東北證券研究總監(jiān)付立春對《國際金融報》記者表示，設立科創(chuàng)板很有必要性：一方面，有了科創(chuàng)板，中國的雙創(chuàng)、科技、新經(jīng)濟企業(yè)在資本市場的選擇渠道將增多;另一方面，為海外中概股回歸創(chuàng)造了更有利的條件，完善了相應承接板塊。

    向市場短板加強制度供給

    帶有鮮明個性特點的科創(chuàng)板一出，對中國資本市場體系及其他板塊，將帶來哪些影響？

    基巖資本副總裁岑賽銦告訴《國際金融報》記者，對于一級市場而言，科創(chuàng)板的設立將會為一級市場帶來良性循環(huán)，在引入新經(jīng)濟企業(yè)進入的同時，也為VC、PE提供了新的退出渠道，而明確退出通道反過來又有利于資本進入，有助于新經(jīng)濟龍頭加速形成，當然也加速了企業(yè)優(yōu)勝劣汰的過程。

    私募排排網(wǎng)研究員劉有華對《國際金融報》記者表示，科創(chuàng)板的推出，對于股權(quán)創(chuàng)投市場是一個利好，打通了創(chuàng)投市場的退出機制，形成了真正的閉環(huán)。之前，股權(quán)創(chuàng)投市場的特點就是投資期限長、市場流動性弱、退出通道有限等，眾多創(chuàng)新型中小企業(yè)面臨融資難的問題，而試點注冊制的科創(chuàng)板的推出，就解決了這幾個難題，這給中國的未來的宏觀經(jīng)濟發(fā)展增添了活力。

    就二級市場來看，岑賽銦認為，“科創(chuàng)板可以說是‘中國版納斯達克’，對于A股的影響意在長遠。但短期來看，市場可能會擔心注冊制的開閘而拉低市場估值。”

    “深交所的創(chuàng)業(yè)板實行審核制，使得很多新經(jīng)濟企業(yè)在獲得上市機會時有難度，而新三板雖然企業(yè)數(shù)量非常龐大，但二級市場的交易不活躍，定價功能薄弱。”岑賽銦指出，“未來科創(chuàng)板采用的注冊制主張合理定價基礎，可以更好地保護投資者利益，使得二級市場的投資者接手價格不易產(chǎn)生過度偏離。”

    “科創(chuàng)板的設立，難免會對新三板與創(chuàng)業(yè)板構(gòu)成一定的沖擊，形成一些重疊和競爭關(guān)系。”付立春認為，“不過，中國資本市場體系里的各個部分，都應該形成自己的特點和核心競爭力，立足于創(chuàng)新，更好地服務企業(yè)。這樣才能形成良性競爭的、更具活力的資本市場格局。”

    據(jù)悉，科創(chuàng)板將獨立于現(xiàn)有主板市場，進行注冊制試點。

    新華社也發(fā)文稱，市場人士認為，在上海證券交易所設立科創(chuàng)板并試點注冊制，這是強化市場功能的重大改革舉措，通過循序漸進的增量改革逐步激發(fā)市場活力，終將促進資本市場長期健康發(fā)展。值得注意的是，科創(chuàng)板將率先試點注冊制。這意味著科創(chuàng)板將成為未來推行注冊制的試驗田，但注冊制試點并不意味著降低門檻，更不意味著大批量企業(yè)集中上市。

    星石投資表示，在科創(chuàng)板中試點注冊制，將成為A股生態(tài)變遷過程中的一個標志性事件，為全面推進注冊制積累必要經(jīng)驗。注冊制環(huán)境下，上市門檻變低、上市速度加快，現(xiàn)有上市公司“殼資源”的稀缺性會下降，這對垃圾股的估值沖擊將變大，將會使得殼價值繼續(xù)回落。

    他山之石可以攻玉

    作為新生事物，科創(chuàng)板的完善需要一個過程，而國外資本市場成熟的相關(guān)模式與經(jīng)驗，可為我國提供參考與借鑒。

    例如，借鑒英國倫交所的多層次市場發(fā)展歷史，倫交所1999年11月設立的techMARK科技板塊，就是為滿足創(chuàng)新技術(shù)企業(yè)的獨特要求而開辟的。兩年后，又推出了醫(yī)藥科技企業(yè)板塊（techMARKmediscience），聚焦于進行藥品研發(fā)和制造的創(chuàng)新型企業(yè)或與健康產(chǎn)業(yè)有關(guān)的企業(yè)。

    對此，安信新三板諸海濱團隊表示，此次在上交所設立科創(chuàng)板利好科技創(chuàng)新型優(yōu)質(zhì)企業(yè)，符合迎接“新經(jīng)濟”和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的主基調(diào)，為一些尚未盈利但市值規(guī)模較大的潛在“獨角獸”企業(yè)創(chuàng)造孵化環(huán)境。未來我國多層次市場建設或?qū)崿F(xiàn)各交易所的“錯位發(fā)展”，服務“新經(jīng)濟”中小企業(yè)快速發(fā)展實現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型或為其核心。

    前國海證券投資銀行部董事總經(jīng)理汪杰認為，中國版“納斯達克”應該是科技股與注冊制的融合體。

    前海開源基金經(jīng)濟學家楊德龍在接受《國際金融報》記者采訪時表示，“可以借鑒美國納斯達克的經(jīng)驗。納斯達克是當下運行最成功的科技創(chuàng)業(yè)板，亦是全球創(chuàng)業(yè)板學習的榜樣。其成功有獨到之處，包括完善的退市制度，對企業(yè)優(yōu)勝劣汰的選擇，市場資金較為活躍，投資者認可度高等，尤其是法律法規(guī)比較健全，會嚴厲打擊損害投資者行為，而且美國的集體訴訟制度，可以讓違法違規(guī)者付出巨大代價，這些舉措都為規(guī)范市場提供了保障。”

    此外，對于新板塊的推出，韓瑋建議，“既要避免投資者非理性炒作、出現(xiàn)過度泡沫現(xiàn)象，又要避免出現(xiàn)流動性嚴重不足現(xiàn)象。要加大科創(chuàng)板的投資者教育力度，投資者必須明白科創(chuàng)板的風險遠遠高于主板，切記量力而行、買者自負等原則。”

    一位期貨行業(yè)人士在接受《國際金融報》記者采訪時表示，推出科創(chuàng)板不可能完全照搬海外模式，其共性的制度可以借鑒海外成熟經(jīng)驗，但作為國內(nèi)新板塊，科創(chuàng)板必須有其“國內(nèi)個性”，這些個性包括向國內(nèi)市場其他板塊借鑒成熟發(fā)展經(jīng)驗，另外還需要根據(jù)其設立的初衷及要求，突出“科技是第一生產(chǎn)力”要素。