華爾街大行摩根士丹利近日發(fā)布題為《重回增長(zhǎng)，聚焦新業(yè)務(wù)》的研究報(bào)告稱，虎牙公司經(jīng)過(guò)兩年的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型調(diào)整期后，在2025年上半年迎來(lái)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的積極成果，重點(diǎn)體現(xiàn)在總收入重回上升軌道，直播收入企穩(wěn)，以及非直播收入（即游戲相關(guān)服務(wù)、廣告和其他業(yè)務(wù)）同比大增42%。

    財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，虎牙的非直播收入占比在2025年二季度已大幅提升至26%，該比例在2023年僅為7%。2025年二季度，毛利率連續(xù)兩個(gè)季度實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)，達(dá)到13.5%，Non-GAAP運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)在該季度實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的超預(yù)期表現(xiàn)是虎牙戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型卓有成效的有力證明。

    在業(yè)務(wù)層面，摩根士丹利分析虎牙在拓展游戲相關(guān)服務(wù)業(yè)務(wù)方面具備有利條件。作為中國(guó)重度游戲用戶和頭部電競(jìng)賽事的首選平臺(tái)，虎牙在鞏固維持和拓展長(zhǎng)青游戲方面具有更高價(jià)值，自2023年以來(lái)游戲相關(guān)服務(wù)業(yè)務(wù)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)。公司目標(biāo)是成為全方位的游戲娛樂(lè)與服務(wù)提供商，未來(lái)收入增長(zhǎng)點(diǎn)包括三個(gè)方面，一是與控股股東騰訊深化合作，推動(dòng)游戲道具售賣業(yè)務(wù)發(fā)展；二是提供更多游戲生態(tài)相關(guān)服務(wù)；三是在海外市場(chǎng)推進(jìn)類似的新業(yè)務(wù)模式等。基于以上業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)，大摩預(yù)計(jì)，虎牙的游戲相關(guān)服務(wù)業(yè)務(wù)前景樂(lè)觀。

    展望2025年下半年，得益于游戲道具售賣加速、游戲分發(fā)和廣告業(yè)務(wù)的進(jìn)一步增長(zhǎng)，報(bào)告預(yù)計(jì)，虎牙的收入、毛利率、Non-GAAP運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)等指標(biāo)將有望繼續(xù)提升。

    自2025年7月份以來(lái)，虎牙股價(jià)已增長(zhǎng)69.8%，顯示出虎牙戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的成效正逐步釋放，并受到資本市場(chǎng)認(rèn)可。

    （CIS）