■本報記者 傅蘇穎

    7月12日，美國聯(lián)邦儲備委員會主席耶倫出席國會眾議院金融服務委員會的聽證會時表示，如果美國經(jīng)濟表現(xiàn)大體符合美聯(lián)儲預期，美聯(lián)儲可能今年開始執(zhí)行縮減資產負債表（“縮表”）計劃。在此背景下，中國央行如何應對成為近期市場熱議的話題。

    民生銀行首席研究員溫彬7月13日對《證券日報》記者表示，美聯(lián)儲貨幣政策收緊，對我國貨幣政策無疑會造成溢出效應。但中國仍將堅持以獨立自主的貨幣政策為主，我國貨幣政策的走向主要由我國的經(jīng)濟走勢來決定。

    蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟研究中心主任、高級研究員黃志龍昨日對《證券日報》記者表示，一般而言，美聯(lián)儲收緊貨幣政策要經(jīng)過三個階段：退出QE、加息和縮表，當前正處于第二階段向第三階段過渡時期。根據(jù)美聯(lián)儲6月份的議息會議紀要和近期美聯(lián)儲官員的言論，下半年美聯(lián)儲將正式啟動縮表計劃，很顯然，美聯(lián)儲同步進行加息和縮表計劃，將對全球經(jīng)濟和金融市場造成明顯的外溢效應。

    但黃志龍認為，從當前中國實體經(jīng)濟、市場利率走勢看，并結合國際形勢來看，中國央行跟進美聯(lián)儲實行加息或縮表的可能性和必要性并不大。首先，在美元指數(shù)持續(xù)回落的環(huán)境下，人民幣貶值預期減弱、資本外流壓力趨緩。其次，當前中美無風險國債收益率利差已重新上升到歷史平均水平，跟隨美聯(lián)儲加息縮表的必要性也不大。最后，從國內經(jīng)濟環(huán)境來看，當前國內貨幣政策是“不松不緊”的貨幣政策取向，改變了前四個月事實上的微幅收緊的貨幣政策，同時，金融部門去杠桿，也需要貨幣政策超調，導致實體經(jīng)濟融資成本明顯抬升。

    溫彬認為，從我國經(jīng)濟基本面來看，我國將繼續(xù)把加大對實體經(jīng)濟的支持力度以及防范系統(tǒng)性金融風險兩者結合起來進行考量，下半年我國貨幣政策仍將堅持穩(wěn)健中性的基調。

    “從美元指數(shù)近期的走勢來看，盡管在美聯(lián)儲縮表臨近的情況下，美元指數(shù)不僅未呈現(xiàn)強勁上漲態(tài)勢，反而出現(xiàn)了一定程度的回落。從國內來看，中國央行在考慮到美聯(lián)儲縮表的情況下，進一步完善人民幣匯率形成機制，在匯率中間價定價機制中引入逆周期因子，也促使近期人民幣對美元匯率呈現(xiàn)上升態(tài)勢。值得一提的是，目前中美利差仍存在一定的空間，因此，即便美聯(lián)儲縮表也不會對人民幣匯率帶來更大的壓力。”溫彬指出，即便是美聯(lián)儲在今年9月份后或年末縮表力度增強所帶來的不確定性，促使美元呈現(xiàn)出階段性反彈，導致資本部分外流以及外匯占款的下降，對我國補充流動性的壓力也不大。而且，我國可以通過調整存款準備金率以及公開市場操作等各種工具加以應對，以便在貨幣政策實施上實現(xiàn)“量”足夠和“價”合理。