本報記者 張志偉

    備受推崇的投資大師賽思·卡拉曼認為，價值投資的本質(zhì)就是逆向投資；“別人恐懼我貪婪，別人貪婪我恐懼”，這是巴菲特提倡的逆勢而動。

    廣發(fā)基金李琛正是這樣一位到人少的地方尋找確定性的投資機會的基金經(jīng)理。這種追求長期穩(wěn)健收益的理念，在她的基金業(yè)績中得到了很好體現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，自2016年2月23日至2021年2月19日，李琛在廣發(fā)消費品精選的任職回報為229.61%，超越145.20%的業(yè)績比較基準(zhǔn)。與此同時，該基金夏普比率（年化）為1.3464，在承擔(dān)同等風(fēng)險的基礎(chǔ)上，為持有人實現(xiàn)了比較好的超額收益。

    2016年2月，李琛接手管理廣發(fā)消費品精選，當(dāng)時市場正處于低迷階段，恐慌與悲觀情緒蔓延。但經(jīng)歷過幾輪牛熊洗禮的李琛并不畏懼，她認為，投資者悲觀時，恰恰是尋找優(yōu)質(zhì)企業(yè)的好時機。

    經(jīng)過深度調(diào)研之后，李琛首先將目光鎖定在了白酒行業(yè)。她發(fā)現(xiàn)當(dāng)時的白酒企業(yè)有三大優(yōu)勢：第一，經(jīng)過三年的庫存出清，白酒的渠道庫存和價格均處于低位；第二，白酒需求保持穩(wěn)定，尤其是高端白酒具備非常強的定價能力；第三，白酒板塊估值低，具有較好的性價比。

    她說：“那個時候茅臺酒的價格才850元，周邊不少朋友買來喝，消費已經(jīng)進入比較良性的循環(huán)。”基于對白酒行業(yè)長期的研究和深入理解，李琛判斷，白酒有望迎來量價齊升的新周期，于是在當(dāng)時果斷逆勢布局。

    現(xiàn)在看來，李琛對白酒行業(yè)的理解相當(dāng)具有前瞻性，2016年恰恰就是這一輪白酒的超級周期拉開序幕的時候。然而，當(dāng)越來越多的資金蜂擁而入的時候，李琛卻保持克制，她并沒有在白酒上持續(xù)下重注。

    在低估的時候買入一只股票是很需要勇氣的，有時也會很孤獨，李琛為什么選擇做市場中的“少數(shù)派”？

    “買入價格是決定收益率大小的重要因素之一，在低估時買入，獲得絕對收益率的概率更大，安全性也更高。”李琛回答道，逆向投資還有一個好處，就是在市場關(guān)注還比較少時，可以以合理的價格區(qū)間逐步買入、從容建倉，有時間深入研究公司，充分發(fā)掘企業(yè)價值。

    她認為，投資于人生，與企業(yè)管理的理念是一致的。要“不戰(zhàn)而勝”，要立足長遠。基于此，她的投資框架不斷完善。

    “復(fù)盤A股的歷史表現(xiàn)，那些長期表現(xiàn)比較好的行業(yè)，代表的都是社會經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢。”李琛說，人均GDP突破1萬美元之后，不管是歐美還是日韓國家，消費升級都出現(xiàn)提速。不過，李琛的投資范圍并不僅僅局限于消費。李琛指出，把投資周期拉長，深刻理解所投資的企業(yè)本身，研究公司經(jīng)營模式的邏輯，其實適用于所有行業(yè)的投資。

    在消費之外，她尤其看好制造業(yè)智能化趨勢。李琛也是一位新事物的愛好者，隨著近年來產(chǎn)業(yè)格局的變化，一些新賽道、新模式也成為李琛重點關(guān)注的對象。

    李琛指出，投資的第一原則是公司一定要優(yōu)秀。因此，對于爆發(fā)性行業(yè)，她會略微放松對估值的約束，這也是她對投資框架進行與時俱進的修正，以更開放的心態(tài)迎接新趨勢和新機會。

（編輯 李波）