本報(bào)記者 趙琳

    “專注核心資產(chǎn)、追求穩(wěn)健增長(zhǎng)”，是信達(dá)澳銀紅利回報(bào)基金經(jīng)理鄒運(yùn)的投資標(biāo)簽。Wind數(shù)據(jù)顯示，自2019年5月?lián)涡胚_(dá)澳銀紅利回報(bào)基金經(jīng)理以來，任職回報(bào)高達(dá)94.03%，年化回報(bào)68.25%，在836只同類型基金中排行171位。

    怎樣的資產(chǎn)才算“核心資產(chǎn)”呢？鄒運(yùn)近日對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，第一，這家公司要有好的商業(yè)模式，或者未來會(huì)形成好的商業(yè)模式；第二，公司的發(fā)展是順應(yīng)當(dāng)下以及未來的環(huán)境的；第三，公司擁有精準(zhǔn)且優(yōu)質(zhì)的客群；第四，公司擁有較好的公司治理。

    選股體系3.0版本：商業(yè)模式+環(huán)境+客群因子

    談到好的商業(yè)模式，鄒運(yùn)強(qiáng)調(diào)了三條衡量標(biāo)準(zhǔn)：首先，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局要好，在行業(yè)下行期公司仍然可以提升市場(chǎng)份額；其次，產(chǎn)品有一定的壁壘，產(chǎn)品增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因子清晰；最后則是這門生意有獲得持續(xù)、高質(zhì)量、穩(wěn)健增長(zhǎng)的能力。

    這套選股體系看似簡(jiǎn)單，但卻是在多年的實(shí)際運(yùn)用中經(jīng)過了不斷的探索與迭代后，最終從1.0版本升級(jí)至3.0版本。“從我入行的這八年時(shí)間里，雖然市場(chǎng)投資風(fēng)格出現(xiàn)了大幅的波動(dòng)，但仍有一群擁有最優(yōu)商業(yè)模式的公司，在內(nèi)外部環(huán)境劇變的背景下，利潤(rùn)和股價(jià)都實(shí)現(xiàn)穿越周期的增長(zhǎng)。在我的1.0版本的選股體系中，主要就是研究各個(gè)行業(yè)、各類公司的商業(yè)模式，選擇好的商業(yè)模式。不過，后來發(fā)現(xiàn)，商業(yè)模式也有局限性。好的商業(yè)模式離不開孕育其發(fā)展的環(huán)境。所以，選股體系2.0版本加入了對(duì)環(huán)境因素的思考。再后來，通過不斷對(duì)比發(fā)現(xiàn)，即便是好的商業(yè)模式和好的環(huán)境，但客群不一樣，經(jīng)營(yíng)上結(jié)果也大相徑庭。最新的選股體系3.0版本就把客群因子也加了進(jìn)去。”鄒運(yùn)告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，“我希望投資的公司持有好生意，擁有良好的客群，以及精準(zhǔn)的客戶定位，可以長(zhǎng)期跟隨這批客戶的增長(zhǎng)和需求升級(jí)賺到長(zhǎng)期的回報(bào)。”

    尋找好生意，實(shí)現(xiàn)穿越周期的穩(wěn)健回報(bào)

    信達(dá)澳銀紅利回報(bào)基金披露的2020年第二季度報(bào)告顯示，前十大重倉(cāng)股包括五糧液、貴州茅臺(tái)、瀘州老窖、海天味業(yè)等消費(fèi)股。而回溯該基金前幾個(gè)季度的重倉(cāng)股，消費(fèi)股也占據(jù)相當(dāng)?shù)谋戎亍?/p>

    鄒運(yùn)對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示：“除消費(fèi)外，醫(yī)藥和科技也是我看好的賽道。今年一季度，基金中醫(yī)藥持倉(cāng)還是比較多的，但醫(yī)藥好公司多，單行業(yè)持倉(cāng)比例我不希望太高，所以單個(gè)醫(yī)藥公司沒有在前十大。二季度前十大持倉(cāng)沒有科技和醫(yī)藥是因?yàn)樗鼈冊(cè)谖业目蚣軆?nèi)來看性價(jià)比不夠。高估值需要匹配的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，如果業(yè)績(jī)不能消化，也會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)。”

    鄒運(yùn)認(rèn)為，除上述三大賽道外，還有一個(gè)不可忽視的領(lǐng)域，鄒運(yùn)把它們叫做“傳統(tǒng)行業(yè)的隱形冠軍”，如建材、化工、機(jī)械、汽車零部件等。“選股偏重于對(duì)其生意模式、生意環(huán)境、客群的研究和對(duì)比分析，生意模式里面最重要的是要有好的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局，偏重于這些方面的本質(zhì)在于我希望這個(gè)生意可以看的長(zhǎng)一些，這些方面決定了這個(gè)生意增長(zhǎng)的持續(xù)性。”鄒運(yùn)對(duì)此表示。

    在談到當(dāng)下A股行情，鄒運(yùn)認(rèn)為有三點(diǎn)需要引起注意。“一是宏觀經(jīng)濟(jì)。國(guó)內(nèi)疫情的控制力度遠(yuǎn)強(qiáng)于海外，隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)的逐步推進(jìn)以及房地產(chǎn)數(shù)據(jù)的持續(xù)好轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)宏觀逐步進(jìn)入弱復(fù)蘇狀態(tài)，貨幣政策也由寬貨幣向?qū)捫庞棉D(zhuǎn)變，信用擴(kuò)張周期需要關(guān)注信用擴(kuò)張的拐點(diǎn)；二是外部因素。海外疫情的形勢(shì)依然嚴(yán)峻，海外環(huán)境也充滿了不確定性，在這種情況下，市場(chǎng)的波動(dòng)會(huì)加劇；三是2018年中美貿(mào)易摩擦以及2020年初的新冠疫情是兩次很好的壓力測(cè)試，在歷史極端風(fēng)險(xiǎn)事件下，國(guó)內(nèi)一批最好商業(yè)模式公司的股價(jià)都創(chuàng)了新高，因此從長(zhǎng)一點(diǎn)的時(shí)間維度看，風(fēng)險(xiǎn)里面也孕育著機(jī)會(huì)。”鄒運(yùn)對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

    據(jù)了解，由鄒運(yùn)擔(dān)任基金經(jīng)理的信達(dá)澳銀藍(lán)籌精選股票型證券投資基金日前正在發(fā)行中。鄒運(yùn)表示：“投資是一場(chǎng)修行，市場(chǎng)變化很快，在投資機(jī)會(huì)面前面臨的誘惑也很多。我們要做的就是專注核心資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)穿越周期的穩(wěn)健回報(bào)。”

（編輯 張明富 喬川川）