俗話說，是騾子是馬，拉出來遛遛。但對于有些公司來說，即便是遛遛，你也很難分得清騾子和馬。

    譬如國內(nèi)知名企業(yè)康得新（002450），昨天還是濃眉大眼的白馬股，轉(zhuǎn)眼間就變成了傻大黑粗的“騾子”，不但績優(yōu)神話破滅，還被直接帶上“ST”的帽子。

    康得新是如何混上白馬股的

    2010年，康得集團(tuán)子公司康得新登陸A股時，名頭就已不小了——號稱“全球最大的預(yù)涂膜生產(chǎn)企業(yè)”。

    此后，光學(xué)膜、碳纖維......在諸多板塊取得跨越式進(jìn)展，康得新成為了世界高分子材料領(lǐng)域的“中國代表”。建設(shè)中的中安信碳纖維生產(chǎn)基地和康得復(fù)材碳纖維復(fù)合材料生產(chǎn)基地更是號稱將成為世界級的碳纖維及其復(fù)合材料研發(fā)及產(chǎn)業(yè)平臺，項目基地也受到省部級各領(lǐng)導(dǎo)多次蒞臨指導(dǎo)和現(xiàn)場參觀。

    縱橫資本市場二十余年，關(guān)于康得新被“傳頌”最多的就是老板鐘玉的創(chuàng)業(yè)事跡。鐘玉是科研出身，還有過從軍經(jīng)歷，三十幾歲就被提拔到廠長級別，他卻出乎所有人意料轉(zhuǎn)投商海。

    鐘玉的公開形象在一眾民營企業(yè)家中一直堪為表率：他的座右銘出自《鋼鐵是怎樣煉成的》，畢生追求是振興民族經(jīng)濟(jì)。接受媒體訪談時鐘玉會講創(chuàng)業(yè)三十年如履薄冰，做演講時永遠(yuǎn)要提堅持與創(chuàng)新，就在2018年10月28日，鐘玉還作為成功實(shí)業(yè)家代表上了新聞聯(lián)播。

    而康得新的財報也確實(shí)優(yōu)秀得不像話。從2010年上市以來，康得新的營收和凈利潤都是連年增長，其中2017年營收是2010年的22.5倍，凈利潤是2010年的35.3倍。

    而從公司現(xiàn)金流和資產(chǎn)負(fù)債表上也實(shí)在看不出公司竟然會缺錢。從2010年上市九年來，康得新有八年現(xiàn)金流凈額為正，而且2017年和2018年還出現(xiàn)大幅增長。而公司貨幣資金在2017年超過185億，到2018年三季度末也到達(dá)150億。公司流動比率連續(xù)三年超過200%，這意味著公司償債能力極高。

    此時的康得新，無論從哪方面看都是濃眉大眼的白馬股，連小強(qiáng)也曾經(jīng)感嘆，A股這么優(yōu)質(zhì)的公司真是不可多得！

    能掙錢也要能花錢啊，小強(qiáng)統(tǒng)計，康得新上市8年間股權(quán)融資近100億元，近5年年均債權(quán)融資超20億元，公司連續(xù)四年年末賬面貨幣資金都超過100億元，這是百分之百鈦金高端“白馬股”成色??！

    “白馬”變成“騾子”

    事實(shí)上，自2015年起，康得新就已陸續(xù)受到多家新聞媒體關(guān)注，財報中的應(yīng)收賬款、關(guān)聯(lián)交易和賬面貨幣資金等問題被反復(fù)質(zhì)疑，但是公司方面一直都是拍著胸脯說自己沒事。

    但是既然是問題，肯定捂不住的。

    2019年1月15日，康得新公告，公司發(fā)行的2018年度第一期超短期融資券應(yīng)于2019年1月15日兌付，由于公司流動資金緊張，本期債券本息兌付存在不確定性。此后ST康得新再次公告，旗下2018年度第二期超短期融資券應(yīng)于2019年1月21日兌付，由于公司流動資金緊張，本期債券本息兌付存在不確定性。

    1月22日，康得新稱，公司經(jīng)銀行通知存在22個銀行賬戶被凍結(jié)的情況，其中5個屬于主要賬號，“目前公司未收到司法機(jī)關(guān)對應(yīng)的函件，暫未獲取相關(guān)細(xì)節(jié)。”

    1月22日，深交所發(fā)出問詢函中表示，截至2018年9月30日，ST康得新賬面貨幣資金150.14億元，要求ST康得新以列表方式補(bǔ)充說明公司貨幣資金存放地點(diǎn)、存放類型、是否存在抵押/質(zhì)押/凍結(jié)等權(quán)利受限情形。

    同日晚間，康得新發(fā)布公告稱，接江蘇證監(jiān)局通知，公司于2019年1月22日收到證監(jiān)會送達(dá)的《調(diào)查通知書》，因公司涉嫌信息披露違法違規(guī)，根據(jù)有關(guān)規(guī)定，證監(jiān)會決定對公司立案調(diào)查。

    1月23日，康得新公告稱，因主要銀行賬號被凍結(jié)，公司股票觸發(fā)其他風(fēng)險警示情形。自2019年1月23日開市起，公司股票交易實(shí)施其他風(fēng)險警示。簡稱由“康得新”變更為“ST康得新”。

    至此，白馬股康得新一夜之間變回成“騾子”。

    康得新的錢去哪了？

    康得新最大的問題，其實(shí)歸根結(jié)底只有兩點(diǎn)：上市公司手握百億現(xiàn)金卻還不上債，他們的錢到底去哪了？

    上市公司和大股東開始分頭哭慘，康得新表示賬面資金雖多，但專項募集資金不能另作他用；康得集團(tuán)則言明質(zhì)押融資是用于項目建設(shè)，而大股東康得集團(tuán)則表示，面臨流動性危機(jī)致使外部融資環(huán)境進(jìn)一步惡化，陷入了惡性循環(huán)。

    在15億元債券違約的風(fēng)口浪尖，康得新“18康得新SCP001”債券持有人會議1月22日舉行。一位參會的債權(quán)機(jī)構(gòu)人士表示，此前傳聞失聯(lián)的康得新董事長鐘玉出席了此次會議，并現(xiàn)場表示可以通過應(yīng)收賬款、銀行支持、引進(jìn)戰(zhàn)投等方式，在3月31日之前逐步把錢還上。

    最關(guān)鍵的是，鐘玉承認(rèn)了大股東占用上市公司資金的情況。

    針對股東占用上市公司資金、手握150億貨幣資金卻違約等熱點(diǎn)問題，上述債權(quán)機(jī)構(gòu)人士透露，鐘玉回應(yīng)稱，之前上市公司和集團(tuán)的資金確實(shí)存在混用情況，大股東對上市公司資金進(jìn)行了占用，主要用作投資碳纖維項目和股票質(zhì)押補(bǔ)倉。

    現(xiàn)場有機(jī)構(gòu)人士提問，占用資金有沒有100億元。鐘玉稱沒有到100億元，具體金額等證監(jiān)局核查意見為準(zhǔn)。

    紓困基金還要不要救？

    康得新（002450）11月7日晚間公告，控股股東康得集團(tuán)將引入戰(zhàn)略投資者，解決流動性困境?？档眉瘓F(tuán)已與張家港城投、東吳證券簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議。張家港城投擬以自籌資金及市場化方式，引導(dǎo)社會資本合計不超27億元，以債權(quán)承接等方式，為康得集團(tuán)紓解高質(zhì)押率困境。

    面對康得新的違規(guī)，紓困基金此時卻面臨尷尬境地，到底還救不救？

    如果救得話，肯定會被人罵，畢竟康得新及其大股東存在重大違規(guī)的。不救的話，錢都募集來了，之前也表過態(tài)了，總不能說話不算數(shù)。

    無數(shù)血淚教訓(xùn)告訴我們，立人設(shè)確實(shí)有助于企業(yè)宣傳，但人設(shè)崩塌的后果也十分沉重。正所謂，長翅膀的不一定是天使，也可能是鳥人。