上周五以來，隨著市場避險情緒降溫，金銀價格高位回落，倫敦金、倫敦銀均失守重要整數關口。截至本周二白天收盤，滬金、滬銀主力合約三個交易日分別累計下跌4.4%、8.4%。

    分析人士表示，近期市場風險偏好回升及貴金屬多頭持倉較擁擠為其價格帶來調整壓力，但在全球經濟未出現實質性好轉信號情況下，金銀價格中期仍以多頭思路對待。

    激辯金銀上漲邏輯

    上周五公布的美國非農就業數據不及預期一度使得貴金屬價格出現反彈，但隨后鮑威爾的講話令金銀價格重回下跌通道。鮑威爾在講話中淡化了全球和美國經濟衰退風險，認為經濟處于良好狀態。

    申銀萬國分析師林新杰分析，此前在外部擾動不斷的情況下市場所運行的“風險事件提升經濟下行風險-市場提前反應寬松預期-央行妥協于市場-再度加碼寬松力度”邏輯開始降溫，盡管美聯儲很可能屈服于市場的壓力在今年推出更多寬松政策，但市場已將預期計入價格的情況下不足以繼續支撐金價上行。

    對于前期金銀價格大幅上漲的邏輯，方正中期期貨研究則持另一種觀點。該機構認為，當前市場某種程度上在將避險品種當成比特幣在炒，殊不知波動本身就是風險的一部分。之前市場籠罩在“金銀在漲，所以金銀在避險”的錯誤思路中。回歸本質，可以發現黃金、白銀都有一條很明晰的上行主線。從中長線邏輯講，市場整體的資產荒問題、逆全球化問題、美國經濟增速走弱的問題，都沒有實質性解決，金銀上漲邏輯還是持續的。

    仍以多頭思路對待

    美聯儲政策變化仍是影響未來金價的重要因素。據CME“美聯儲觀察”，美聯儲9月降息25基點至1.75%-2.00%的概率為93.5%，降息50基點的概率為6.5%；10月降息25基點至1.75%-2.00%的概率為58.9%，降息50基點的概率為38.6%。值得注意的是，10月降息概率大幅回落，已經跌破50%。

    “若美聯儲降息無法持續，則此后金銀繼續回落概率較大。”銀河期貨分析師李宙雷表示，由于近期避險情緒回落以及10月降息概率下行，金銀下方支撐開始“松動”，加之美股與美元的回升又令金銀價格上方壓力增加，金銀走勢明顯較弱。

    持倉方面，世界黃金協會最新發布的數據顯示，8月份全球黃金ETF總持倉規模按月上升5%至2733噸，距離2012年底的歷史最高只低2%，而當時的金價比現水平要高出9%。據了解，以美元計價的黃金價格8月上漲7%。

    林新杰表示，短期避險情緒降溫和黃金的多頭較擁擠可能給黃金帶來一定調整壓力，但中長期依然看漲，建議暫時以觀望為主，如果出現較大回調再擇機入場，整體仍以多頭思路對待。本周重點關注歐央行利率決議以及美國的CPI和零售數據。