李文

    近日，《國務(wù)院關(guān)于規(guī)范中介機構(gòu)為公司公開發(fā)行股票提供服務(wù)的規(guī)定》（以下簡稱《規(guī)定》）正式發(fā)布。

    《規(guī)定》進一步加強對中介機構(gòu)收費等相關(guān)行為的監(jiān)管，也為券商投行執(zhí)業(yè)的獨立性與規(guī)范性奠定了更為堅實的基礎(chǔ)。筆者認為，《規(guī)定》對券商投行展業(yè)行為的規(guī)范效應(yīng)主要體現(xiàn)在三方面：

    一是堅持問題導向、實施分類監(jiān)管。這既有利于券商投行提升展業(yè)的積極性，又能夠提升資本市場的資源配置效率。

    從實際執(zhí)業(yè)層面分析，《規(guī)定》明確券商從事保薦業(yè)務(wù)可以按照工作進度分階段收取服務(wù)費用。鑒于股票公開發(fā)行流程的復雜性及耗時性，按工作進度分階段收費可以縮短券商投行業(yè)務(wù)的回報周期，一定程度上平滑收入波動，進而激發(fā)執(zhí)業(yè)熱情與主動性。同時，這也促使其更加重視上市流程的每一個環(huán)節(jié)，以更大的投入、更專業(yè)的指導，為發(fā)行人提供更加優(yōu)質(zhì)的中介服務(wù)。

    對于承銷業(yè)務(wù)，《規(guī)定》提出券商從事承銷業(yè)務(wù)不得按照發(fā)行規(guī)模遞增收費比例。這將推動券商在投行項目篩選、承銷過程中，更加注重項目的整體質(zhì)量與長期發(fā)展前景。此舉既有效防止了券商因追求高額承銷費用而忽視項目質(zhì)地的短視行為，也為那些創(chuàng)新能力強但規(guī)模尚小的企業(yè)提供了更為公平的競爭環(huán)境，進一步提升資本市場的資源配置效率。

    二是明確中介機構(gòu)收費標準，構(gòu)建健康競爭生態(tài)。《規(guī)定》要求，發(fā)行人應(yīng)當在招股說明書或其他文件中詳細披露中介服務(wù)收費標準、金額以及發(fā)行人付費安排等。這一舉措的核心目的在于削弱乃至打破中介機構(gòu)與發(fā)行人之間可能存在的過度利益綁定，以此強化中介機構(gòu)的獨立性與執(zhí)業(yè)規(guī)范性，確保其在提供服務(wù)時能夠秉持客觀公正的原則，從而更有效地維護投資者的合法權(quán)益。另外，行業(yè)的集中度將得到進一步提升，對于那些以低價承攬業(yè)務(wù)作為核心競爭力的券商而言，可能會面臨較大的市場沖擊與挑戰(zhàn)。相反，那些在投行展業(yè)方面表現(xiàn)專業(yè)的券商有望在更加規(guī)范的市場環(huán)境中脫穎而出，進一步鞏固并擴大其市場份額，也有助于提升整個行業(yè)的服務(wù)質(zhì)量和專業(yè)水平。

    三是推動中介機構(gòu)保持執(zhí)業(yè)獨立性，真正發(fā)揮“看門人”作用，穩(wěn)固資本市場高質(zhì)量發(fā)展的基石。《規(guī)定》明確地方各級政府不得以上市結(jié)果作為條件，給予發(fā)行人或者中介機構(gòu)獎勵。此前，部分中介機構(gòu)因追求相關(guān)獎勵而喪失了應(yīng)有的“獨立性”，偏離了“看門人”的定位。

    作為資本市場重要的中介機構(gòu)，券商近年來不斷打磨投行業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)質(zhì)量，這也是建設(shè)一流投行不可或缺的步驟。總體來看，《規(guī)定》的發(fā)布不僅進一步規(guī)范了中介機構(gòu)收費等相關(guān)行為，更致力于培養(yǎng)一批獨立、客觀、公正、規(guī)范的中介機構(gòu)。長遠來看，這將有利于提升上市公司的整體質(zhì)量，切實保護投資者的合法權(quán)益，促進資本市場的健康穩(wěn)定發(fā)展。