桂浩明

    自從境內實施了QFII制度后，A股市場也就迎來了海外資金。特別是在又開通了滬港通與深港通后，海外資金在滬深股市交易中的占比不斷提高，其一舉一動也就成為了廣大投資者高度關注的一個市場現象。

    從今年的市場實踐來看，年初的時候外資延續了去年底開始的持續流入A股的態勢，且力度還是比較大的。但到了2月份，情況開始發生變化，出現了一定程度的持續流出。到第二季度以及第三季度，雖然外資總體上還是呈現凈流入的狀態，但與去年的規模相比，還是出現了一定的減少。

    轉機則是出現在今年11月份，從那個時候開始，外資又出現了大量進入滬深股市的局面，尤其是在近一段時間，凈買入的金額動輒超過百億元。即便是在央行宣布年內第二次提高金融機構外匯存款準備金率，表達了明確的抑制人民幣匯率過快上漲的意圖，但外資的凈流入態勢也沒有改變。

    在今年前三個季度，外資流入節奏與A股的走勢，在某種程度上呈現了較高的相關性。2月份股市沖高回落，外資流入也放慢了，甚至開始流出。此后一段時間，A股市場處于區間運行的格局中，財富效應并不突出，與之對應的，則是外資的交易強度下降，沒有特別明顯的大力度買賣動作。直到四季度，才重新出現交易活躍，買入量明顯增加的狀況。

    看得出，外資對于A股市場的宏觀面是相當重視的。在二、三季度，政策面是有所收緊的，尤其是房地產行業“三條紅線”的提出，對原來的經濟格局帶來了比較大的影響，這也使得市場上一些傳統的績優板塊（如保險、銀行）等承受了一定的壓力，境內的資金更多是集中在一些題材股上做文章，而這與外資習慣的操作方向不盡一致。也許，這種市場風格上的變化，對外資在境內市場的交易，產生了某種抑制作用。

    到了第四季度，貨幣政策在執行上出現了某種松動的跡象，公開市場操作上，央行凈投放的數量持續增加。在12月份，更是進行了今年的第二次降準。而也就在這前后，外資流入速度加快，很多藍籌股出現單邊買入。顯然，外資是從宏觀面的變化中，看到了中國經濟政策的某些變化，感覺到在“穩增長”方面力度的加大。于是，又開始了大買特買A股。

    換個角度來說，今年海外市場普遍有不錯的上漲，相比之下，A股市場的表現要遜色不少。但這反過來也使得與世界各大證券市場相比，滬深股市的估值是相對比較低的，如果考慮到中國的經濟增長因素，稱其為“估值洼地”也不為過。在經濟處于相對低谷，并且在政策推動下正逐步趨穩，并醞釀一波回升時，低估值+業績提升，客觀上就構成了一種類似“困境反轉”這樣的局面，而這個時候，無疑是特別適合進行投資的。

    當然，外資對中國市場的投資，是受多方面因素影響的，宏觀經濟只是其中的一部分，另外像市場風格之類，也是制約外資的重要因素。人們不難發現，去年外資熱買的一些消費類股票，經過大半年的調整，現在的價格相對是比較便宜的，而這些品種也就成為了外資競相買入的對象。宏觀政策向好，同時市場上又有合適的標的，外資在這種情況下加大買入力度，是很順理成章的事情。

    境內投資者習慣把外資稱為“聰明資金”，因為每次他們大量買入A股后，都會在不同程度上出現一輪上漲。反之在集中賣出后，也往往會有一定的下跌。那么，這次外資又在大量買入A股，是否意味這個市場要有一波上漲呢？人們不妨拭目以待。