擇遠

    在上周末舉行的第16屆中國（深圳）國際期貨大會上，中國證監(jiān)會副主席方星海表示，當前，我國金融期貨期權市場還處在發(fā)展的初期，遠遠不能滿足市場參與者日益增加的風險管理需求，也遠遠不能適應我國實體經(jīng)濟發(fā)展和金融改革創(chuàng)新的新形勢和新要求，有必要適度加快發(fā)展我國金融衍生品市場。

    猶記得10年前，滬深300股指期貨合約正式上線，標志著A股市場告別了20年的單邊市，開啟了“雙邊市時代”，對于完善中國資本市場體系產(chǎn)生了重要而深遠的意義；如今，我國多元化的金融衍生品市場已經(jīng)初步形成，同時，參與者不斷增加，投資者結構不斷優(yōu)化，市場功能不斷發(fā)揮，并且朝著市場化的方向不斷前進。

    鑒于當前我國金融期貨期權市場尚處于發(fā)展初期階段，僅有股指期貨、國債期貨和股指期權，因此，筆者認為，適度加快發(fā)展我國金融衍生品市場，非常有必要，并且意義重大。

    首先，有助于推動我國實體經(jīng)濟和上市公司的高質(zhì)量發(fā)展。

    當前，我國經(jīng)濟已由高速增長階段轉向高質(zhì)量發(fā)展階段，在這過程中必須要充分發(fā)揮資本市場直接融資、配置資源、資產(chǎn)定價和對沖風險的重要作用，而金融期貨市場是專業(yè)的風險管理場所，能夠提供更多風險管理和套期保值工具，為金融機構創(chuàng)新和投資者對沖風險提供精細化服務，提高金融服務實體經(jīng)濟的能力。

    從筆者接觸過的一個案例中，或許更能說明問題：有一家資產(chǎn)管理公司一方面通過參與大量不同公司的股票定向增發(fā)，實現(xiàn)了股票的分散投資，有效降低了股票組合在鎖定期內(nèi)的非系統(tǒng)性風險；另一方面利用股指期貨對沖市場風險，進一步鎖定參與股票定向增發(fā)的投資收益。

    這體現(xiàn)的是期貨市場規(guī)避風險的基本功能，是期貨市場服務實體經(jīng)濟的重要一環(huán)。同時，也很好地佐證了，有了股指期貨的助力，一些大體量的投資者可以排除市場波動的隱憂，在任何時間段都能夠積極參與上市公司的定向增發(fā)，支持企業(yè)開展直接融資，為實體經(jīng)濟發(fā)展注入動力，推動上市公司高質(zhì)量發(fā)展。

    其次，有助于構建一個長期投資、投資者結構更加完善的市場環(huán)境。

    這就不得不提股指期權。在股指期權推出前，投資者在遇到極端風險的時候，往往在恐慌情緒驅動下大幅拋售股票，防止未來的進一步損失。這樣做，勢必會加劇股市的波動，放大極端風險的實際影響。

    但是，借助認沽股指期權，這種情況就可以得到很好地改觀。因為投資者不需要通過在股票市場上大量拋售股票來止損，而是可以通過期權提前鎖定尾部風險，實現(xiàn)更精細的投資決策和風險管理，從而減少市場下跌時的拋售壓力。

    以滬深300股指期權為例，在受新冠疫情影響期間，境內(nèi)股票市場行情波動加大，但是滬深300股指期權在自身穩(wěn)定運行的基礎上，有效發(fā)揮了“保險”功能，特別是作為下跌“保險”的看跌期權，其成交、持倉占比均持續(xù)走高，體現(xiàn)了股指期權積極滿足市場的避險需求。

    隨著金融改革開放步伐的加快，金融衍生品在各方面所發(fā)揮的作用日益明顯，適度加快其發(fā)展也是應有之義。而實踐證明，一國金融衍生工具越發(fā)達，金融市場越富有韌性，活力和競爭力更強，市場和經(jīng)濟發(fā)展的穩(wěn)定性也就越好。

    但是，在這過程中，仍有一些問題需要進一步完善。比如，雖然我國已經(jīng)推出的金融衍生品取得了一些不小的成績，但是已有的金融衍生品種類距離充分滿足投資者風險管理的需求尚有一定差距，像現(xiàn)代意義上的金融衍生品市場第一個品種——外匯期貨，目前國內(nèi)市場還是空白。

    所以，適度加快發(fā)展我國金融衍生品市場，非常有必要。

（編輯 白寶玉）