A股退市制度改革引發(fā)業(yè)內(nèi)熱議 不死鳥難烏鴉變鳳凰

    長(zhǎng)期以來，A股從來都不缺“烏鴉變鳳凰”的故事，更有不少長(zhǎng)期虧損的上市公司以殼股的形式活躍于市場(chǎng)，年均不足0.35%的退市率與海外成熟資本市場(chǎng)相比仍有不少差距。隨著新股供應(yīng)不斷提速，證監(jiān)會(huì)日前決定改革完善退市制度，未來績(jī)差公司的炒作空間無疑將會(huì)進(jìn)一步縮小。

    加快A股市場(chǎng)“新老循環(huán)”

    美國股市長(zhǎng)期走牛為投資者價(jià)值投資分享了可觀收益，這背后不僅僅在于經(jīng)濟(jì)基本面提供支撐，市場(chǎng)化的發(fā)行與退市制度同樣發(fā)揮了重要作用。在推行注冊(cè)制，新企業(yè)不斷上市的同時(shí)，每年還有超過400家上市公司因兼并、破產(chǎn)、退市等原因退出資本市場(chǎng)。而對(duì)比A股市場(chǎng)，自2001年退市制度建立以來，十七年來僅有100余家A股公司退市，年均退市率不足0.35%，相關(guān)制度亟待進(jìn)一步完善。

    2日晚間，證監(jiān)會(huì)發(fā)文就修改《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的指導(dǎo)意見》公開征求意見（以下簡(jiǎn)稱《退市意見》），新一輪的退市制度改革正在逐步拉開序幕。與此同時(shí)，A股嘗試擁抱新經(jīng)濟(jì)，有消息稱包括生物科技、云計(jì)算、人工智能、高端制造在內(nèi)的4個(gè)行業(yè)中的“獨(dú)角獸”企業(yè)將走即報(bào)即審的綠色通道。

    “退市制度不完善阻礙資本市場(chǎng)健康發(fā)展，部分上市公司業(yè)績(jī)堪憂，退市難影響到市場(chǎng)資源配置的效率。”英大證券李大霄對(duì)記者表示，在強(qiáng)化退市監(jiān)管的同時(shí)，監(jiān)管層擬為新經(jīng)濟(jì)企業(yè)增開綠色通道，鼓勵(lì)更多的獨(dú)角獸企業(yè)到A股上市。兩方面的改革將使市場(chǎng)有序新老循環(huán)，提高A股競(jìng)爭(zhēng)力，有利于未來向投資者分享更多投資收益。

    具體來看，本次《退市意見》刪除了原來有關(guān)上市公司因欺詐發(fā)行、重大信息披露違法暫停上市、終止上市具體情形的規(guī)定，以及相應(yīng)的終止上市例外情形、恢復(fù)上市、重新上市的規(guī)定。明確規(guī)定“上市公司構(gòu)成欺詐發(fā)行、重大信息披露違法或者其他重大違法行為的”，交易所應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格依法作出暫停、終止公司股票上市交易的決定。

    對(duì)此，深圳新智達(dá)投資管理公司總經(jīng)理蘇武康接受記者采訪時(shí)表示，拓寬重大違法強(qiáng)制退市內(nèi)容，表明監(jiān)管層對(duì)上市公司重大違法行為的將動(dòng)真格。需要注意的是，加強(qiáng)退市制度同時(shí)有賴于完善法律制度，應(yīng)該進(jìn)一步提高上市公司違法成本，加強(qiáng)對(duì)責(zé)任人的處罰懲戒力度。

    促進(jìn)市場(chǎng)價(jià)值回歸

    業(yè)績(jī)基本面長(zhǎng)期堪憂的上市公司長(zhǎng)期滯留于A股市場(chǎng)，退市制度的不完善使得“炒殼”現(xiàn)象曾經(jīng)在市場(chǎng)中大行其道。隨著監(jiān)管力度的加強(qiáng)，這一亂象已經(jīng)在逐步改觀。

    監(jiān)管層已經(jīng)從嚴(yán)對(duì)違規(guī)或是績(jī)差公司的懲戒力度。去年已有兩家上市公司相繼退市，欣泰電氣因IPO造假欺詐發(fā)行成為創(chuàng)業(yè)板退市第一股；*ST新都因財(cái)務(wù)指標(biāo)不合格未能通過深交所的恢復(fù)上市審核，從而被終止上市。

    在二級(jí)市場(chǎng)炒作方面，博弈績(jī)差公司重組恢復(fù)上市，以獲取暴利變得越來越難。過去協(xié)鑫集成、長(zhǎng)航鳳凰恢復(fù)上市首日暴漲的神話已經(jīng)難得一見。停牌19個(gè)月，去年12月恢復(fù)上市的*ST川化復(fù)牌首日大跌28.92%；同年6月，同樣恢復(fù)上市的ST常林在復(fù)牌首日大跌18.9%。

    在本次退市制度改革中，證監(jiān)會(huì)明確表示將進(jìn)一步加大對(duì)財(cái)務(wù)狀況嚴(yán)重不良、長(zhǎng)期虧損、“僵尸企業(yè)”等符合退市財(cái)務(wù)指標(biāo)企業(yè)的退市執(zhí)行力度。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，基本面堪憂的上市公司將再難“烏鴉變鳳凰”，A股將逐步實(shí)現(xiàn)價(jià)值回歸。

    著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝對(duì)記者表示，加強(qiáng)退市制度改革有利于改變當(dāng)前退市難的情況，清除“不死鳥”的生存空間，激發(fā)市場(chǎng)活力。在嚴(yán)格執(zhí)行退市制度的背景下，未來會(huì)有更多公司退市，投資者應(yīng)盡量規(guī)避重大違法的公司。

    目前市場(chǎng)風(fēng)格偏向成長(zhǎng)股，退市制度改革對(duì)未來市場(chǎng)走向有何影響？李大霄認(rèn)為，完善退市制度，其影響體現(xiàn)在績(jī)差股將不再享有高溢價(jià)，A股將不斷走向價(jià)值回歸。基本面將成為主要投資方向，這并不意味著資金將集中于目前市場(chǎng)中的藍(lán)籌股，中小創(chuàng)中新興行業(yè)的上市公司也將不斷被資金挖掘，未來成長(zhǎng)股中也會(huì)誕生出更多的大白馬。