本報記者 吳曉璐 見習(xí)記者 郭冀川

    可轉(zhuǎn)債監(jiān)管規(guī)則進(jìn)一步完善！

    7月1日，為進(jìn)一步規(guī)范可轉(zhuǎn)債上市與掛牌、轉(zhuǎn)股、贖回、回售等相關(guān)業(yè)務(wù)流程和信息披露要求，充分保護(hù)投資者合法權(quán)益，滬深證券交易所分別就可轉(zhuǎn)換公司債券自律監(jiān)管業(yè)務(wù)指引向市場公開征求意見。這是繼6月17日可轉(zhuǎn)債交易實(shí)施細(xì)則征求意見和提出投資者適當(dāng)性要求后，滬深交易所對可轉(zhuǎn)債監(jiān)管規(guī)則的進(jìn)一步完善。

    據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至7月3日，今年以來，上市公司發(fā)行60只（以上市日期統(tǒng)計）可轉(zhuǎn)債，發(fā)行規(guī)模合計1589.74億元。

    中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明對《證券日報》記者表示，可轉(zhuǎn)債市場的規(guī)范化和健康發(fā)展，有助于提升投資者對可轉(zhuǎn)債品種的認(rèn)可度，隨著二級市場資源配置力量的增強(qiáng)，可轉(zhuǎn)債一級市場的融資功能也將有所提高，后續(xù)可轉(zhuǎn)債市場無論是發(fā)行數(shù)量還是發(fā)行規(guī)模，都有望保持增長態(tài)勢。

    民企發(fā)行可轉(zhuǎn)債熱情高

    年內(nèi)數(shù)量占比超過八成

    2019年以來，可轉(zhuǎn)債市場發(fā)展迅速，成為上市公司尤其是中小民營上市公司再融資的重要工具之一，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、提高直接融資比重等方面發(fā)揮積極作用。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至7月3日，可轉(zhuǎn)債存量規(guī)模為7678.89億元，較2018年底增長304.54%。

    談及可轉(zhuǎn)債融資優(yōu)勢，南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝表示，定增主要是面向少數(shù)投資者發(fā)行，而且往往折價發(fā)行?？赊D(zhuǎn)債則可以保持債券形態(tài)，不一定轉(zhuǎn)換為股票，對于能夠切實(shí)實(shí)現(xiàn)業(yè)績的成長型公司而言，可以更好保護(hù)現(xiàn)有股東利益。故而，往往中小民營企業(yè)和金融公司更加青睞可轉(zhuǎn)債。

    從年內(nèi)上市的60只可轉(zhuǎn)債來看，發(fā)行主體為民營企業(yè)、國有企業(yè)、公眾企業(yè)的分別有50只、9只和1只，發(fā)行規(guī)模分別為686.75億元、900.32億元、2.67億元。其中，民營企業(yè)發(fā)行數(shù)量和規(guī)模占比分別為83.33%、43.2%。

    從行業(yè)（Wind二級行業(yè)）來看，銀行募資規(guī)模最高，3家銀行可轉(zhuǎn)債募資合計710億元，其次是材料、半導(dǎo)體與半導(dǎo)體生產(chǎn)設(shè)備行業(yè)，分別有15只和2只，募資規(guī)模分別為245.49億元和190億元。

    “可轉(zhuǎn)債屬于再融資品種之一，相比定增發(fā)行審批速度較快，對于市場關(guān)注度較低的中小民營企業(yè)或者融資規(guī)模較大的金融企業(yè)而言，更具有吸引力。”明明表示。

    透鏡公司研究創(chuàng)始人況玉清在接受《證券日報》記者采訪時表示，可轉(zhuǎn)債更受一些成長期的中小企業(yè)青睞，能夠優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。“如資產(chǎn)負(fù)債率偏低的公司，選擇發(fā)行可轉(zhuǎn)債這種低成本融資方式，雖然增加了一定時期的債務(wù)資本比重，但通過對高收益項目的投資，會增加公司價值。”

    嚴(yán)監(jiān)管提升可轉(zhuǎn)債融資效率

    優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品依舊獲追捧

    2020年年底，證監(jiān)會就曾發(fā)布《可轉(zhuǎn)換公司債券管理辦法》（簡稱《管理辦法》），通過加強(qiáng)頂層設(shè)計，完善交易轉(zhuǎn)讓、投資者適當(dāng)性、監(jiān)測監(jiān)控等制度安排，防范交易風(fēng)險，加強(qiáng)投資者保護(hù)。

    但是，在實(shí)踐中，個別可轉(zhuǎn)債仍存炒作風(fēng)險。如年內(nèi)上市的60只可轉(zhuǎn)債中，上市首日平均漲幅為30.93%，8只漲幅超過50%（去年同期僅1只）。其中，永吉轉(zhuǎn)債、聚合轉(zhuǎn)債上市首日漲幅超過100%，分別為276.16%、133.52%。與此同時，滬深交易所持續(xù)對異常波動的可轉(zhuǎn)債進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)控，并對個別投資者采取暫停賬戶交易等自律監(jiān)管措施。

    此外，可轉(zhuǎn)債現(xiàn)有贖回、信息披露等制度安排難以滿足新形勢需要等問題，滬深交易所進(jìn)一步細(xì)化落實(shí)《管理辦法》相關(guān)規(guī)定，先后對可轉(zhuǎn)債交易實(shí)施細(xì)則、信息披露等規(guī)則進(jìn)行規(guī)定，并提出投資者適當(dāng)性要求，促進(jìn)可轉(zhuǎn)債市場高質(zhì)量發(fā)展，保護(hù)投資者合法權(quán)益。

    明明表示，此次《可轉(zhuǎn)債指引》和此前的交易實(shí)施細(xì)則互為補(bǔ)充?？赊D(zhuǎn)債指引更加強(qiáng)調(diào)信息披露和市場監(jiān)管，包括上市公司需第一時間回應(yīng)投資者疑問、加強(qiáng)短線交易監(jiān)管、壓實(shí)保薦人和獨(dú)立財務(wù)顧問等中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)督職責(zé)等；交易細(xì)則在交易機(jī)制方面更下功夫，其中轉(zhuǎn)債準(zhǔn)入條件和漲跌幅限制等規(guī)定，都有助于打擊市場炒作行為。綜合來看，政策的出臺并非為了打擊可轉(zhuǎn)債市場，更多是為了規(guī)范秩序。

    中國香港中睿基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐陽對《證券日報》記者表示，《可轉(zhuǎn)債指引》更細(xì)化、嚴(yán)格對信息披露做出要求，能更好地避免信息不對稱現(xiàn)象的發(fā)生，今年出現(xiàn)的可轉(zhuǎn)債炒作過熱現(xiàn)象也會受到遏制，投資者權(quán)益也能夠更好地被保護(hù)。

    “可轉(zhuǎn)債規(guī)則更加成熟完善，有利于提升可轉(zhuǎn)債融資效率。相對于定增而言，可轉(zhuǎn)債相當(dāng)于低息貸款，在轉(zhuǎn)股之前不會稀釋股東股權(quán)，并且鎖定期也沒有限制，而后續(xù)也可以通過轉(zhuǎn)股，將其從債務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓹?quán)，降低企業(yè)負(fù)債率。”徐陽進(jìn)一步表示。

    田利輝認(rèn)為，《可轉(zhuǎn)債指引》與此前征求意見的可轉(zhuǎn)債交易實(shí)施細(xì)則，是我國可轉(zhuǎn)債市場的重要制度，能夠促使可轉(zhuǎn)債市場的規(guī)范發(fā)展。隨著可轉(zhuǎn)債業(yè)務(wù)規(guī)范與交易環(huán)境的優(yōu)化，能夠讓機(jī)構(gòu)和公眾更好地接受可轉(zhuǎn)債和參與可轉(zhuǎn)債投資，進(jìn)而促進(jìn)可轉(zhuǎn)債融資功能的發(fā)揮和可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模的提升。

    況玉清說：“可轉(zhuǎn)債是中小民營上市公司的重要融資工具，制度完善將遏制可轉(zhuǎn)債二級市場炒作行為，保障一級市場的融資功能有效發(fā)揮。從近期市場反應(yīng)和可轉(zhuǎn)債申購情況看，一些優(yōu)質(zhì)可轉(zhuǎn)債仍然受到市場的追捧。”

（編輯 上官夢露）