京東方A：政策支持力度強勁，補貼增厚公司利潤

    京東方A000725

    研究機構：中泰證券分析師：鄭震湘撰寫日期：2018-03-02

    事件：公司發布公告，控股子公司成都京東方光電科技有限公司收到成都高新區電子信息產業發展局下發的研發補助1.8億元，將直接計入當期損益。

    頻獲政策支持，助力公司發展：公司此次獲得成都高新區給與的1.8億元研發費用補貼，充分體現了政策層面對公司的支持力度，可直接增厚公司18年凈利潤，從公司政府補助數額來看，2018年開始，福州8.5代線債務豁免收益疊加此次的研發補助等項目，預計政府補貼收入將較2017年大幅增長。

    LCD價格逐漸企穩，產能釋放帶動業績平穩增長：進入2018年以來，55寸與32寸面板價格降幅縮窄，逐漸趨于企穩，且2018年為體育賽事大年，TV需求從二季度開始有望逐步釋放，且下游TV廠整體庫存不高，旺季拉貨在即，大尺寸面板價格企穩是大勢所趨。2018-19年公司福州8.5代線與合肥10.5代線逐步滿產，疊加部分產線折舊結束，我們預計將年均減少折舊20多億元，公司LCD業務有望保持20%左右平穩增長。

    OLED產線進展順利，持續提升成長潛力：公司成都柔性OELD產線已開始量產，并實現了向華為、OPPO、vivo、小米、中興、努比亞等客戶的首批產品交付。且產線良率提升進度超預期，公司在OLED領域卡位優勢遠優于LCD時代，未來2-3年柔性OLED都將處于供不應求格局，有助于大幅縮短投產到盈利的周期。我們預計，公司2018年底成都線產能有望達到30K/月以上，2019年將實現滿產，疊加后續綿陽線接力，我們預計公司OLED業務2018-2020年有望貢獻110、250、400億元以上，柔性OLED新引擎加速發力。

    以顯示為核心，打造物聯網大平臺：公司以顯示業務為核心，輔以傳感器技術，加速布局智慧零售、智造服務、智慧能源、智能車輛、智慧醫療等領域，逐步成為一家為信息交互和人類健康提供智慧端口產品和專業服務的物聯網平臺型公司。同時隨著公司在顯示領域行業地位提升，抗周期性大幅增強，公司盈利成長穩定性提升將助力公司估值體系向成長股切換。

    投資建議：LCD利基市場平穩增長疊加OLED業務高成長性，公司未來業績持續成長確定性增強，估值體系有望逐步向成長股靠攏，我們預計公司2017/18/19年凈利潤為77/120/157億元，增速為311%/55%/31%，EPS為0.22/0.34/0.45元，目前股價對應PE為26.3/17.0/13.0倍，“買入”評級。