昨日上證報刊發了《接盤方部分財產被凍結群興玩具賣殼案疑點陸續浮現》，當日該股跌停收盤。記者注意到，正緊鑼密鼓籌劃控股權變更的群興玩具近期股價波動較大，一個月來龍虎榜上榜次數達到十次。與股價大起大落表現相應的是，公司控股權轉讓事宜也加速推進。如此急切背后，是接盤方資金鏈有點緊張。

    根據群興玩具28日晚間披露的最新進展，公司控股股東群興投資已收到來自接盤方王叁壽的4億元股份轉讓款，與該資金相對的深圳星河5047萬股股票（占公司總股本的8.572%）和成都星河的3364萬股股票（占公司總股本的5.714%）正在辦理過戶手續。記者注意到，從11月9日披露詳式權益變動報告書到昨日晚間累計5億元資金過戶，僅過了13個交易日，頗具“快刀斬亂麻”的意味。

    群興玩具公告稱，剩余股權對價的支付和過戶將在未來兩個月內完成。據悉，待支付的資金尚有2億元，對應的是北京九連環受讓的3364萬股股票（占公司總股本的5.714%）。根據上市公司此前公告，這部分資金將來源于王叁壽的個人借款。

    買賣雙方“與時間賽跑”的行為印證了王叁壽的資金窘境。眼下，王叁壽和群興投資正極力爭取在群興玩具股價高企時完成控制權變更（近一個月來，群興玩具股價漲幅達到112.01%），“因為股價拉高后，質押融資也就有了空間。”有市場人士如此說。據以往案例可見，通過放杠桿方式收購一家上市公司控制權后，買家往往會立即通過質押所持股權套現來償還債務，而另一個共性是，杠桿入主上市公司的買家通常會以較低代價（部分股權受讓+委托表決權）獲得上市公司控制權。此類案例詳見上海證券報2016年重磅報道《A股易主幻影》。

    從目前群興玩具賣殼方案顯露的跡象看，買方有復制此類杠桿游戲的趨勢。該方案中，不僅有借款收購環節，而且還有委托投票權以及分批次支付的設計，這都有利于財力緊張的接盤方來實施接盤計劃。回溯交易方案，雖然群興投資此前持有44.27%群興玩具，但王叁壽實控的三家公司無需支付群興玩具44.27%股份的高額對價（約15億元），而是僅以7億元代價受讓上市公司20%股權和5800萬股表決權（委托比例9.85%）。本次交易完成后，群興投資仍持有上市公司24.27%股份（大于王叁壽受讓后的20%），但后者持有的表決權數量超過了群興投資。

    “大多數類似的交易設計都是因為受讓方的資金實力限制，也正是在這種情況下，受讓方會對上市公司股票價格異常敏感，因為股價的高低決定了受讓方入主后通過質押股權能夠獲得資金的多少。”知情人士對記者表示。

    巧合的是，王叁壽近期密集質押了旗下九次方大數據信息集團有限公司（下稱“九次方”）的股權。天眼查數據顯示，王叁壽于11月22日至26日期間分5筆質押了九次方股權，累計質押股份超過1500萬股。同時，王叁壽本次交易中2億元的借款也是通過質押其持有的九次方不少于8%股權獲得的。

    記者進一步調查發現，王叁壽雖然頭頂“貴陽大數據交易所執行總裁”、“中國政法大學校董”等光環，但其出任高管的公司也曾多次被列入工商部門的異常名錄。記者通過強韻數據調查顯示，2015年至2018年期間，包括王叁壽任職總經理的貴陽大數據交易所有限責任公司、深圳星河數據科技有限公司等企業均出現過異常情況。