本報記者 梁傲男

    6月30日，“if椰子水”母公司IFBHLimited（以下簡稱“IFBH”）在港交所上市，發行價27.8港元/股。首日股價即迎來開門紅，截至當日收盤，IFBH股價上漲42.09%，市值突破100億港元。

    有業內人士分析稱，其強勁的市場表現，源于市場對其核心業務——天然椰子水賽道及其獨特“輕資產”運營模式的看好。

    招股書顯示，IFBH是一家植根泰國的即飲飲料及即食食品公司，成立于2013年，是將即飲天然椰子水引入中國內地市場的領導者。其產品組合以旗艦品牌if和Innococo為核心，if專注于提供天然健康的泰式飲料及食品，Innococo則致力于提供傳統運動功能飲品的健康替代選擇。

    目前，以“天然無添加、低糖”為標簽，if椰子水產品已廣泛滲透便利店、健身房、精品超市等渠道。灼識咨詢報告顯示，按零售額計算，if已連續5年在內地椰子水飲料市場中排名第一，2024年市占率約34%；自2016年起在香港椰子水相關市場連續九年蟬聯榜首，2024年市占率約60%，于內地及香港市場均超越第二大競爭對手七倍以上。

    記者注意到，IFBH上市前的招股及暗盤交易已顯露資本熱情。

    公告顯示，此次公開發售認購倍數超2682倍，基石投資人包括瑞銀集團（UBS）、紅杉中國公開市場投資基金（HCEPManagement）、南方基金、廣發國際、嘉實投資等。此外，農夫山泉創始人鐘睒睒也現身國際配售名單，其持股超30%的道合承光私募拿到84.68萬股的股份。按照暗盤漲幅計算，3天賬面浮盈約超1800萬港元。鐘睒睒至少獲利565萬港元。

    知名戰略定位專家、福建華策品牌定位咨詢創始人詹軍豪對《證券日報》記者表示，IFBH受到資本熱捧的核心邏輯在于其身處高速增長的賽道和自身亮眼的業績。“大中華區椰子水市場正處在高速擴張期，IFBH作為該賽道的一員，備受矚目。同時，公司自身業績出色，2024年營收與凈利潤數據亮眼，毛利率也較為可觀。”

    據灼識咨詢資料，大中華區即飲軟飲料市場擁有巨大的增長潛力。其中，椰子水飲料為增長最快的細分領域，預計將自2024年的10.933億美元以19.4%復合年增長率升至2029年的26.518億美元。

    IFBH引人注目的不僅是其產品和市場地位，還有其極致的“輕資產”運營模式，這既是其高效擴張的關鍵，也引發了對其可持續性的討論。

    招股書揭示了IFBH運營模式的高度精簡：公司僅有46名全職員工（其中研發人員僅5名），且全部位于泰國及新加坡。其中，在貢獻其超90%營收的中國內地市場，無一名本地員工。公司生產與銷售體系也貫徹“輕資產”理念——無自建工廠、無直營渠道、不設倉庫。

    IFBH在招股書中表示，公司采用“輕資產”業務模式，透過代工廠商負責制造、第三方物流供應商負責運輸與第三方分銷商負責銷售與配送，實現高效營運。“這種模式賦予我們生產靈活性與規模擴展能力，既能迅速應對市場變化，亦可快速拓展全球分銷網絡。更重要的是，它能讓我們集中資源、始終專注于打造深受市場愛戴的產品與值得信賴的品牌，最終實現‘將精致泰式風味與新鮮體驗帶給全球消費者’的企業使命。”

    “IFBH是輕資產運營模式的典型案例。然而，其高度依賴單一品類（椰子水）、單一核心市場（大中華區）以及單一的輕資產運作模式，為長期可持續發展埋下隱憂。當前資本市場聚焦其輕資產效率，但其拓展品類和多元化運營的能力仍需市場檢驗。”廣東省食品安全保障促進會副會長朱丹蓬對《證券日報》記者如此表示。

（編輯 孫倩）