近日證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、國(guó)資委發(fā)布《關(guān)于支持上市公司回購股份的意見》，意在推動(dòng)上市公司回購操作，從而穩(wěn)定市場(chǎng)。

    早在2015年，證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、國(guó)資委、銀監(jiān)會(huì)就聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于鼓勵(lì)上市公司兼并重組、現(xiàn)金分紅及回購股份的通知》，其中有個(gè)章節(jié)專門提出“大力支持上市公司回購股份”。《意見》的發(fā)布，在筆者看來是在全國(guó)人大修改《公司法》142條回購法律的新形勢(shì)下，對(duì)《通知》回購內(nèi)容的升級(jí)版。

    《公司法》142條修改后增加了“上市公司為維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益所必需”（也即護(hù)盤）的回購條件，而本次《意見》的一個(gè)亮點(diǎn)，就是第三條基本明確了“護(hù)盤式”回購的標(biāo)準(zhǔn)，即“股價(jià)低于每股凈資產(chǎn)”或者“20個(gè)交易日內(nèi)股價(jià)跌幅累計(jì)達(dá)到30%”；同時(shí)該條對(duì)護(hù)盤回購也規(guī)定了優(yōu)惠政策，比如，可以豁免遵守相關(guān)規(guī)則中“股票上市未滿一年不得回購”、“上市公司定期報(bào)告或業(yè)績(jī)快報(bào)公告前10個(gè)交易日內(nèi)等窗口期不得回購”等限制。

    筆者感覺，《意見》所明確的護(hù)盤回購條件范圍還比較窄，建議適當(dāng)擴(kuò)充護(hù)盤回購范圍，以此讓更多回購可享受上述豁免的政策優(yōu)惠。比如，上市公司股票市盈率、市凈率任一指標(biāo)明顯低于同行業(yè)平均水平（比如低50%），就可以護(hù)盤名義回購。事實(shí)上，2015年的《通知》明確指出，“當(dāng)股票價(jià)格低于每股凈資產(chǎn)，或者市盈率、市凈率任一指標(biāo)低于同行業(yè)上市公司平均水平達(dá)到預(yù)設(shè)幅度時(shí)，鼓勵(lì)上市公司主動(dòng)回購股份”，其中將市盈率、市凈率較低，與股價(jià)低于每股凈資產(chǎn)是相提并論的。

    另外，《公司法》規(guī)定護(hù)盤回購股票在三年內(nèi)可以轉(zhuǎn)讓、也可以注銷；相比較而言，《公司法》第142條規(guī)定的第一款回購情形“減少公司注冊(cè)資本”，由于需在收購之日起十日內(nèi)注銷，其對(duì)股價(jià)維護(hù)作用才最有確定性，這才是最為強(qiáng)烈的回購護(hù)盤舉措，建議對(duì)該款回購情形，規(guī)定也可享受豁免遵守“股票上市未滿一年不得回購”等政策優(yōu)惠。

    上市公司要回購，關(guān)鍵要解決資金來源。《意見》提出支持上市公司通過發(fā)行優(yōu)先股、債券等多種方式，籌集回購資金；究其實(shí)質(zhì)，或許只是投資者權(quán)利形式的轉(zhuǎn)換，普通股股東走了，優(yōu)先股股東、可轉(zhuǎn)債投資者、公司債投資者來了。顯然，要成功實(shí)現(xiàn)這種權(quán)利形式轉(zhuǎn)換，上市公司基本面一定要過得去、未來發(fā)展也應(yīng)有較為良好預(yù)期，否則在普通股股東逃離的同時(shí)，優(yōu)先股股東、債券投資者自然也會(huì)望而卻步。

    由此，從宏觀方面來講，應(yīng)盡快降低包括上市公司在內(nèi)的企業(yè)稅務(wù)，讓投資者對(duì)企業(yè)宏觀發(fā)展環(huán)境有信心。近日稅務(wù)部門稱將盡快提出更大規(guī)模、實(shí)質(zhì)性、普惠性減稅降負(fù)要求的政策建議，筆者認(rèn)為大規(guī)模降低稅務(wù)應(yīng)加快付諸操作實(shí)施，莫等企業(yè)逐漸倒閉、失去國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)之后再來降稅。

    從微觀方面來講，則要進(jìn)一步完善上市公司治理制度，讓投資者對(duì)上市公司基本面有較為樂觀預(yù)期。9月30日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布修訂后的《上市公司治理準(zhǔn)則》（以下簡(jiǎn)稱《準(zhǔn)則》），其中有頗多亮點(diǎn)，比如將誠信義務(wù)主體從原來的董監(jiān)高拓展覆蓋到“控股股東、實(shí)控人”；筆者認(rèn)為，《準(zhǔn)則》還只是部門規(guī)范性文件，效力層次較低，要完善上市公司治理制度，光靠《準(zhǔn)則》單兵突進(jìn)難以解決問題，需對(duì)上上下下的法律、法規(guī)、規(guī)章、規(guī)則進(jìn)行全方位完善配套，要有可操作性強(qiáng)的規(guī)則來推動(dòng)上市公司治理水平提高。

    優(yōu)先股、債券投資者要求相對(duì)固定收益，其所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)要比股民要小，但目前一些上市公司不能善待股民，這種惡習(xí)若轉(zhuǎn)移到對(duì)待債券投資者等上面，未來債券逾期或逃廢債務(wù)現(xiàn)象也可能發(fā)生；由此，當(dāng)下就應(yīng)盡快培養(yǎng)上市公司敬畏股權(quán)、善待股民的理念，要通過打擊虛假陳述、打擊背信損害上市公司利益、強(qiáng)制上市公司分紅等，來培育上市公司及董監(jiān)高對(duì)投資者的忠誠守信理念。