■本報記者 傅蘇穎

    今年的政府工作報告提出，2018年穩(wěn)健的貨幣政策保持中性，要松緊適度。管好貨幣供給總閘門，保持廣義貨幣M2、信貸和社會融資規(guī)模合理增長，維護流動性合理穩(wěn)定，提高直接融資特別是股權(quán)融資比重。疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道，用好差別化準備金、差異化信貸等政策，引導(dǎo)資金更多投向小微企業(yè)、“三農(nóng)”和貧困地區(qū)，更好服務(wù)實體經(jīng)濟。

    中國民生銀行首席研究員溫彬昨日對《證券日報》記者表示，今年繼續(xù)保持貨幣政策穩(wěn)健中性的基調(diào)不變，與去年相比，取消了M2和社融增速目標。這可以從兩個方面理解：一是當前和今后幾年金融工作的中心任務(wù)之一就是防范金融風(fēng)險，不再制定上述目標。從邏輯上看，與去年底中央經(jīng)濟工作會議提出的使宏觀杠桿率得到有效控制保持一致；二是隨著金融創(chuàng)新的快速發(fā)展，M2作為貨幣政策中介目標的可測性、可控性、與經(jīng)濟的相關(guān)性也在下降，結(jié)合十九大報告中提出的深化利率市場化改革，這意味著央行實施貨幣政策調(diào)控加快從數(shù)量型工具向價格型工具轉(zhuǎn)變。

    交通銀行金融研究中心首席金融分析師鄂永健昨日對《證券日報》記者表示，此次政府工作報告中提出的“穩(wěn)健的貨幣政策保持中性”和此前“穩(wěn)健中性”并無差別，今年貨幣政策基調(diào)沒有改變，除非發(fā)生大的“黑天鵝”式的外部沖擊，政策總基調(diào)仍是穩(wěn)健中性。

    針對此次報告中M2不提具體目標值，鄂永健認為，這與貨幣當局認為M2增速與經(jīng)濟運行的關(guān)系發(fā)生變化、未來貨幣政策更加注重價格型調(diào)控有關(guān)。2017年在M2增速明顯回落的情況下，經(jīng)濟增速有所回升，正是這一變化的反映。市場或應(yīng)習(xí)慣M2低增速，同時更為關(guān)注價格型工具的變化。

    同時，鄂永健認為，盡管M2增速與經(jīng)濟增長之間的關(guān)系發(fā)生改變，但也不意味著M2完全失去意義，在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換、金融機構(gòu)資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)變化、新的金融產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)的情況下，需要對M2與實體經(jīng)濟運行之前的關(guān)系重新校準，M2仍是觀察金融與實體經(jīng)濟關(guān)系的重要變量之一。

    盡管不提具體目標值，鄂永健認為，今年貨幣政策不會明顯放松。因為報告中“管好貨幣供給總閘門，保持廣義貨幣M2、信貸和社會融資規(guī)模合理增長，維護流動性合理穩(wěn)定”的表述，已經(jīng)明確了今年貨幣供應(yīng)調(diào)控的總要求。“合理增長”要求既要支持實體經(jīng)濟平穩(wěn)增長，還要配合防風(fēng)險、去杠桿、嚴監(jiān)管。考慮到今年經(jīng)濟運行保持總體平穩(wěn)，加之6.5%的增長目標有所調(diào)低，同時防風(fēng)險的任務(wù)較重，預(yù)計貨幣供應(yīng)調(diào)控主要配合金融防風(fēng)險，因此政策不會放松。

    此前外界有擔(dān)心，在M2增速放緩的情況下，金融支持實體經(jīng)濟力度是否可能減弱？對此，鄂永健表示，一方面，M2與經(jīng)濟運行的關(guān)聯(lián)度已經(jīng)發(fā)生變化，不能再以過去的關(guān)系來看待金融對實體經(jīng)濟支持力度的強弱。另一方面，還應(yīng)看到的是，實體經(jīng)濟結(jié)構(gòu)正發(fā)生變化，金融支持供給側(cè)改革也不能簡單地從總量關(guān)系來看，此次報告中再次強調(diào)“用好差別化準備金、差異化信貸等政策，引導(dǎo)資金更多投向小微企業(yè)、‘三農(nóng)’和貧困地區(qū)”，體現(xiàn)了差異化、結(jié)構(gòu)性支持的要求。