在人民幣持續(xù)走強(qiáng)的背景下，逆周期調(diào)節(jié)的政策信號再度釋放。

    12月11日，中國人民銀行、國家外匯管理局聯(lián)合發(fā)布公告稱，為進(jìn)一步完善全口徑跨境融資宏觀審慎管理，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)市場化調(diào)節(jié)外匯資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，決定將金融機(jī)構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)從1.25下調(diào)至1。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)樹立“風(fēng)險中性”理念，更好地服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展。

    降低跨境融資余額上限

    某外資銀行合規(guī)負(fù)責(zé)人對上海證券報記者表示，宏觀審慎調(diào)節(jié)系數(shù)，主要用于調(diào)整銀行的跨境融資余額上限，即調(diào)整銀行從境外融入資金的額度。“往上調(diào)，意味著銀行從境外借入資金的額度更高了；往下調(diào)，則意味著該額度有所降低。”

    今年3月，中國人民銀行、國家外匯管理局曾聯(lián)合發(fā)布通知稱，將全口徑跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)由1上調(diào)至1.25。植信研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，在當(dāng)時的宏觀環(huán)境下，疫情對我國國際收支產(chǎn)生嚴(yán)重沖擊，貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)需要加大力度，以應(yīng)對各種不確定性。

    “而隨著我國疫情基本得到控制，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)勢頭良好，貨幣政策的主基調(diào)也應(yīng)逐漸回歸中性。”連平說，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)，是政策回歸中性的具體操作體現(xiàn)。

    值得注意的是，本次政策調(diào)整的目標(biāo)為金融機(jī)構(gòu)，而非全口徑。中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤告訴記者，本次調(diào)整的范圍不涉及企業(yè)，主要針對銀行，用以約束銀行對外舉債、對內(nèi)發(fā)放外匯貸款的能力，可以看作是初步向市場釋放信號。

    防止金融機(jī)構(gòu)借入過多外債

    這項(xiàng)政策所釋放的信號，與人民幣近期的強(qiáng)勢表現(xiàn)不無關(guān)系。

    在強(qiáng)勢出口表現(xiàn)和資金流入提速的合力推升下，12月以來人民幣匯率走勢繼續(xù)上揚(yáng)。

    “人民幣匯率連續(xù)升值，市場出現(xiàn)了一些順周期情況。”管濤稱，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)，實(shí)則是通過逆周期調(diào)節(jié)釋放信號，促成市場預(yù)期分化，促進(jìn)外匯收支平衡。

    前述外資銀行合規(guī)負(fù)責(zé)人表示，一般來說，人民幣匯率走弱時，政策基調(diào)是控制資金流出；人民幣匯率快速走強(qiáng)時，政策基調(diào)是控制資金流入。“本次調(diào)整，意在通過降低銀行從境外融資的額度，以緩解市場對人民幣的一致升值預(yù)期。同時，防止外匯套利，避免進(jìn)一步推高人民幣匯率。”

    其中，“風(fēng)險中性”理念的重要性得以凸顯。連平認(rèn)為，這項(xiàng)政策主要通過防止金融機(jī)構(gòu)借入過多外債，避免外匯占款上升而被動投放貨幣，抵消貨幣政策回歸中性的調(diào)整效用。