本報記者 吳曉璐

    近日，人力資源和社會保障部（以下簡稱“人社部”）公布2025年一季度全國企業年金基金業務數據摘要。數據顯示，截至一季度末，企業年金積累基金規模3.73萬億元，投資資產凈值3.70萬億元，近三年累計收益率為7.46%。這是人社部首次公布年金基金“近三年累計收益率”。

    1月22日，中央金融辦、中國證監會、財政部、人力資源社會保障部、中國人民銀行、金融監管總局聯合印發的《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》（以下簡稱《實施方案》）提出，加快出臺企（職）業年金基金三年以上長周期業績考核指導意見。

    在市場人士看來，建立長周期考核對年金基金和資本市場意義重大。南開大學金融發展研究院院長田利輝接受《證券日報》記者采訪表示，對年金基金而言，能夠減少短期業績壓力，鼓勵長期資產配置，提升收益穩定性與抗風險能力。對資本市場而言，可以降低短期交易波動，增強市場穩定性；能夠引導資金流向科技創新、綠色產業等長期增長領域，支持實體經濟；還有望推動價值投資理念，促進資本市場從“投機”向“投資”轉型。在政策協同效應下，長周期考核將助力養老金實現穩健增值，同時為資本市場注入長期資金活力，實現養老保障與經濟高質量發展的雙贏。

    引導年金基金長期投資

    據人社部數據，截至2025年一季度末，全國16.82萬家企業建立了企業年金，參加職工3290.81萬人，企業年金積累基金達到規模3.73萬億元，同比增長13.48%。

    從投資管理情況來看，今年一季度末，年金基金期末資產金額3.70萬億元，近三年累計收益率為7.46%。其中，固定收益類資產金額5293.04億元，近三年累計收益率為10.54%；含權益類資產金額3.17萬億元，近三年累計收益率為7.06%。

    與往年不同，今年一季度人社部沒有公布季度投資收益和季度加權平均收益率，而是公布“近三年累計收益率”。收益率計算方法為時間加權法，時間區間為2022年4月1日至2025年3月31日。

    此外，人社部還公布了年金基金管理機構、集合計劃“近三年累計收益率”。

    川財證券首席經濟學家陳靂接受《證券日報》記者采訪時表示，人社部公布“近三年累計收益率”釋放了三大信號：一是投資考核導向從短期到長期投資轉變，這也是對投資理念的根本性調整，旨在引導市場淡化短期波動，聚焦長期收益。二是引導機構與委托方行為進行變革。公布近三年收益率數據，為委托人提供了對標基準，可緩解其因短期排名壓力頻繁調整管理人的困境，推動委托方更關注長期穩健性。第三，凸顯年金基金投資的抗風險能力，長期數據進一步強化了市場對年金管理韌性的認知。

    田利輝表示，人社部的政策調整標志著養老金管理從“短期考核”向“長期價值”的戰略轉型。通過披露長期收益率而非短期數據，表明政策正推動養老金等長期資金淡化短期波動，強化長期投資邏輯。此舉旨在引導管理人關注長期收益，增強投資者信心，并與證監會等部門“長周期考核”政策形成協同，助力養老金成為資本市場的“壓艙石”。

    打通長期資金入市“堵點”

    企（職）業年金基金是我國養老保障體系的“第二支柱”，是企業和機關事業單位為員工建立的補充養老保險制度，具有明顯長期資金屬性。

    在市場人士看來，制約（職）業年金基金進一步擴大A股投資規模的“堵點”主要在于以下三方面：一是短期考核問題突出；二是市場化運作水平不高；三是覆蓋面相對有限。其中，考核周期短是多年來制約商業保險資金、年金基金等一些中長期資金擴大A股投資的一個重要卡點。

    近年來，監管部門持續推動打通長期資金入市“堵點”。去年9月份，中央金融辦、中國證監會聯合印發《關于推動中長期資金入市的指導意見》提出，建立健全商業保險資金、各類養老金等中長期資金的三年以上長周期考核機制，推動樹立長期業績導向。

    1月23日，在國新辦新聞發布會上，證監會主席吳清表示，實施長周期考核，能夠有效熨平短期市場波動對業績的影響。《實施方案》進一步提出公募基金、國有商業保險公司、基本養老保險基金、年金基金等都要全面建立實施三年以上長周期考核，大幅降低國有商業保險公司當年度經營指標考核權重，細化明確全國社保基金五年以上長周期考核安排。對中長期資金入市工作來說，這是一個非常重要的制度性突破，可以說是解決了多年要解決沒解決的問題。從境內外實踐經驗來看，這也有利于改善各類中長期資金投資回報，實現共贏。

    人社部副部長李忠在國新辦新聞發布會上表示，下一步，人社部將在確?；鸢踩那疤嵯?，按照規范、穩健、專業化、市場化運作的原則，更加注重基金中長期收益，健全長周期考核機制，持續完善全國社會保障基金、基本養老保險基金、企業（職業）年金基金投資政策，健全投資監管體系，推動基金取得穩健投資收益。

    陳靂表示，對年金基金來說，建立長周期考核可以提升長期收益與資產配置優化。對資本市場而言，則是引入“壓艙石”資金，引導投資方式轉型，這也進一步抑制市場投機引起的波動，同時引導價值投資文化。

    養老金長周期考核機制將盡快推出

    養老金長周期考核機制正在制定中。今年3月份，吳清在十四屆全國人大三次會議經濟主題記者會上表示，“財政部、人社部等部門正積極推進長期資金長周期考核政策文件的制定修訂工作，目前已征求了相關方面的意見建議，我們了解將盡快推出。文件的出臺將全面建立全國社保基金五年以上以及年金基金、保險資金三年以上長周期考核機制。”

    同樣是養老金，社?；鸷湍杲鸹鸱謩e建立五年以上、三年以上長周期考核機制。對此，田利輝表示，差異化設計體現對兩類資金屬性的尊重。社?；饌戎亻L期穩健，年金基金兼顧靈活性與長期性。差異化考核周期設計既尊重不同資金的屬性，又可推動其共同服務于資本市場長期健康發展。社?；鹗侨珖陨鐣Ｕ蟽浣?，資金規模大、周期長（覆蓋未來數十年），需應對人口老齡化等長期需求，故考核周期設為五年以上。年金基金則是企業或職業養老金補充，資金來源為企業及職工繳費，流動性相對較高，需兼顧企業短期經營與長期養老目標，故考核周期設為三年以上。

    陳靂表示，這二者不同主要體現在屬性與風險承受能力的不同，投資結構與管理模式的不同以及政策管控力度的差異性。五年考核匹配社保基金的“國家儲備”屬性，三年考核則平衡了年金的“補充養老”職能與企業委托實操可行性。

（編輯 張明富）