市場(chǎng)人士認(rèn)為，投資者應(yīng)了解“櫥窗基金”的投資運(yùn)作水平與限購(gòu)原因，不宜過(guò)度追捧

    “櫥窗基金”陣容正日漸龐大。目前，單日大額申購(gòu)限額100元及以下的基金共計(jì)有28只，與年初的17只相比增長(zhǎng)超6成。

    多只“櫥窗基金”成為市場(chǎng)熱點(diǎn)，這背后有怎樣的邏輯，又會(huì)否是基金營(yíng)銷(xiāo)的新玩法？

    年內(nèi)陣容增逾六成

    今年以來(lái)，“櫥窗基金”成為市場(chǎng)吸睛熱點(diǎn)。

    所謂“櫥窗基金”，是對(duì)一些業(yè)績(jī)較好但是限購(gòu)非常嚴(yán)格的基金稱(chēng)謂，就如同櫥窗展示商品，看得到卻買(mǎi)不到，有價(jià)而不能購(gòu)買(mǎi)。

    目前，“櫥窗基金”大額申購(gòu)限額已低至10元、50元、100元。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2022年8月14日，單日大額申購(gòu)限額100元及以下的基金共計(jì)有28只，較年初的17只增長(zhǎng)超6成。其中，寶盈盈潤(rùn)純債、泰康潤(rùn)和兩年定開(kāi)債、鵬華豐頤、鵬華安裕5個(gè)月持有A的大額申購(gòu)限制金額均為10元，金元順安元啟大額申購(gòu)限制金額則為50元。

    關(guān)于基金選擇進(jìn)行大額限購(gòu)的原因，滬上一家公募基金的產(chǎn)品部人士表示，可能有三個(gè)方面：一是產(chǎn)品屬機(jī)構(gòu)定制；二是基金近期收益較好，為了更好保障投資人利益；三是基金可能規(guī)模過(guò)小，已經(jīng)準(zhǔn)備清盤(pán)。

    固收產(chǎn)品系主流

    進(jìn)一步觀察發(fā)現(xiàn)，目前大額申購(gòu)限額在100元及以下的28只基金中，有25只都是主要投向債券的產(chǎn)品。

    華南地區(qū)一家公募基金的相關(guān)人士對(duì)此表示，上述基金多為近兩三年業(yè)績(jī)回報(bào)較好且機(jī)構(gòu)持有比例高的產(chǎn)品，為了實(shí)現(xiàn)機(jī)構(gòu)資金既定投資收益目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)偏好，所以限制大額申購(gòu)，防止大量資金進(jìn)入從而攤薄收益，以維護(hù)基金的穩(wěn)定運(yùn)作。

    此外，目前對(duì)于固定收益產(chǎn)品來(lái)講，高息債券可謂是“稀缺產(chǎn)品”。一位債券基金經(jīng)理對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，“目前市場(chǎng)上高息的債券類(lèi)產(chǎn)品不多，如果基金的新涌入資金過(guò)多，新進(jìn)資金無(wú)法配置到等比例的高收益資產(chǎn)，會(huì)連累整個(gè)基金產(chǎn)品收益下滑。”

    以寶盈盈潤(rùn)純債為例，該基金成立于2019年8月，成立以來(lái)收益率為17.13%，年化收益5.42%。規(guī)模方面，該基金成立時(shí)約2.5億元，隨后幾個(gè)季度其規(guī)模一直在5億元左右，2021年底時(shí)最高達(dá)到約6億元，截至今年6月末最新規(guī)模為4.35億元。

    寶盈盈潤(rùn)純債在2019年底至2021年6月底的數(shù)據(jù)顯示，機(jī)構(gòu)持有比例一直超過(guò)98%，而2021年底機(jī)構(gòu)持有比例下降至87%。

    值得注意的是，在2021年12月，寶盈盈潤(rùn)純債發(fā)布了調(diào)整大額申購(gòu)的公告，將單日限購(gòu)金額調(diào)整為100元，在此之前該基金的限購(gòu)金額為10000元。今年8月4日起，該基金又將大額申購(gòu)限制金額調(diào)整為10元。最新公告顯示，8月16日起，寶盈盈潤(rùn)純債的大額申購(gòu)將由10元恢復(fù)至100元。

    策略容量也是主因

    值得一提的是，年內(nèi)最為吸睛的“櫥窗基金”來(lái)自一只績(jī)優(yōu)主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金，即金元順安元啟。該基金今年屢次因?yàn)槠?ldquo;畫(huà)線形”業(yè)績(jī)和不斷收緊的限購(gòu)規(guī)模而受到投資者關(guān)注。

    具體來(lái)看，該基金成立于2017年11月，今年以來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)持續(xù)良好。截至8月12日，該基金今年以來(lái)收益達(dá)29.89%，而同期靈活配置型基金平均收益為-7.78%。而且在今年權(quán)益市場(chǎng)劇烈震蕩的背景下，該基金年內(nèi)最大回撤未超過(guò)10%。拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，金元順安元啟近一年收益56.76%，近三年收益205.14%，成立以來(lái)收益高達(dá)236.84%。

    在凈值屢創(chuàng)新高的背景下，金元順安元啟“限購(gòu)”也愈發(fā)嚴(yán)格，從10萬(wàn)、5萬(wàn)到1萬(wàn)、2000元、100元、50元不等。據(jù)統(tǒng)計(jì)，該基金自2021年3月起已進(jìn)行7次“限購(gòu)”，僅2022年就有4次限購(gòu)，并在年初的1月13日就將單日申購(gòu)上限調(diào)低至100元；8月1日，金元順安元啟單日申購(gòu)上限再次調(diào)低至50元。

    盡管如此，單日申購(gòu)上限份額仍在顯著增長(zhǎng)。截至2022年二季度末，該基金份額為3.96億份，相較一季度末的2.71億份增長(zhǎng)46.42%，相較2021年末的1.93億份則增長(zhǎng)105.31%。

    觀察該基金持倉(cāng)，可見(jiàn)特點(diǎn)非常明顯，兩個(gè)關(guān)鍵詞就是“極度分散”、“偏向低估值小盤(pán)股”。以該基金二季報(bào)披露的信息來(lái)看，前十大重倉(cāng)股倉(cāng)位和行業(yè)都十分分散，第一大重倉(cāng)股倉(cāng)位僅為0.84%，前十大重倉(cāng)股倉(cāng)位均未超過(guò)1%，合計(jì)只有8.07%，而行業(yè)方面則包括了港口運(yùn)輸、百貨零售、醫(yī)療保健、環(huán)保、傳媒等細(xì)分方向。此外，該基金的前十大重倉(cāng)股大多是低估值小盤(pán)股，沒(méi)有一只市值超過(guò)百億的，平均PE在30倍左右。

    有市場(chǎng)人士認(rèn)為，根據(jù)該基金上述持倉(cāng)特點(diǎn)分析，其投資策略容量可能不會(huì)太高，因而會(huì)十分重視規(guī)模控制，因?yàn)橐坏┮?guī)模增長(zhǎng)過(guò)快，就會(huì)限制股票選擇，從而對(duì)凈值產(chǎn)生影響。

    是否屬“饑餓營(yíng)銷(xiāo)”？

    近年來(lái)，隨著權(quán)益市場(chǎng)升溫，公募基金越來(lái)越受到投資者關(guān)注，成為居民理財(cái)?shù)闹匾馈ｋS著一大批績(jī)優(yōu)基金在近三年快速成長(zhǎng)，基金管理人也越發(fā)重視基金平穩(wěn)運(yùn)行，保護(hù)持有人利益，因而績(jī)優(yōu)基金進(jìn)行大額申購(gòu)限制屢見(jiàn)不鮮，但大額限購(gòu)最低低至10元，是否存在著“饑餓營(yíng)銷(xiāo)”的傾向？

    前述華南地區(qū)公募基金人士認(rèn)為，從基金管理的角度，基金經(jīng)理會(huì)希望根據(jù)自身投資策略對(duì)基金規(guī)模做出一定限制，從而保證基金業(yè)績(jī)。而后續(xù)市場(chǎng)部門(mén)可能發(fā)現(xiàn)了市場(chǎng)對(duì)于限購(gòu)基金的關(guān)注，就會(huì)加大這方面的宣傳。一位來(lái)自公募市場(chǎng)部的人士認(rèn)為，這種現(xiàn)象某種程度上也反映了市場(chǎng)上優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的稀缺和投資者對(duì)績(jī)優(yōu)產(chǎn)品的認(rèn)同與追捧。

    天相投顧基金評(píng)價(jià)中心認(rèn)為，對(duì)基金管理人來(lái)說(shuō)，天然有增加基金規(guī)模的動(dòng)機(jī)和維持日常流動(dòng)性管理的需要，因此在不影響投資運(yùn)作的情況下，如果通過(guò)限制申購(gòu)可以達(dá)到控制規(guī)模的目的，基金管理人則不會(huì)選擇暫停申購(gòu)。值得注意的是，考慮到基金公司增加基金規(guī)模的動(dòng)機(jī)以及“櫥窗基金”平均業(yè)績(jī)好于指數(shù)水平，不排除基金公司采取“饑餓營(yíng)銷(xiāo)”來(lái)擴(kuò)大規(guī)模的可能性，特別對(duì)于一些規(guī)模并非過(guò)大或過(guò)小、所投資標(biāo)的也大部分為標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的開(kāi)放式基金來(lái)說(shuō)，這種可能性也隨之增大。

    從平均情況來(lái)看，“櫥窗基金”的歷史業(yè)績(jī)往往好于市場(chǎng)水平，因此容易受到投資者的關(guān)注。投資者在選擇“櫥窗基金”時(shí)，應(yīng)當(dāng)對(duì)限購(gòu)原因進(jìn)行充分了解，充分考慮其可能對(duì)自身投資產(chǎn)生的影響，如基金規(guī)模過(guò)小導(dǎo)致清盤(pán)或波動(dòng)增大等情況。同時(shí)，投資者也應(yīng)當(dāng)建立成熟的資產(chǎn)配置理念，對(duì)一些限購(gòu)金額過(guò)小如10元、50元的基金，應(yīng)考慮配置金額較低對(duì)自己投資組合的影響。投資者應(yīng)該關(guān)注“櫥窗基金”整體的投資運(yùn)作水平、基金限購(gòu)的原因并建立合理的資產(chǎn)配置方案，而不宜過(guò)度追捧“櫥窗基金”。