年前3個交易日機構(gòu)大手筆申購3000余萬份，年后出現(xiàn)大額贖回而提高基金份額凈值精度……近期，一只靈活配置混合基金出現(xiàn)這樣的奇怪現(xiàn)象。

    這一現(xiàn)象備受關(guān)注。一是年前基金規(guī)模的突擊，過于精準，引發(fā)市場議論；二是年前沖擊規(guī)模，年后四散而去的“劇情”，多見于債基等固收類基金產(chǎn)品，而此次是一只靈活配置混合基金。事實上，觀察發(fā)現(xiàn)，在2022年末，這樣的規(guī)模騰挪情況并不少見，有的機構(gòu)更是在年前最后一個交易日大筆申購買入，基金規(guī)模迅速“充氣”。

    業(yè)內(nèi)人士表示，不少“突擊式”規(guī)模騰挪背后還是存在“短期導向、規(guī)模情結(jié)、排名喜好”的行業(yè)痼疾，部分案例則還有基金“保殼”等的操作。

    大額贖回“揭開冰山一角”

    2月6日，興業(yè)基金發(fā)布公告稱，興業(yè)國企改革靈活配置混合于2月3日發(fā)生大額贖回。為確?；鸪钟腥死娌灰蚍蓊~凈值的小數(shù)點保留精度受到不利影響，經(jīng)公司與托管人協(xié)商一致，決定自2月3日起提高基金份額凈值精度至小數(shù)點后8位，小數(shù)點后第9位四舍五入。

    這一則公告引發(fā)行業(yè)關(guān)注。行業(yè)和投資者關(guān)注點集中在兩方面。

    一是因大額贖回而提高基金份額凈值精度的情況并不少見，但多見于債券基金等固收類產(chǎn)品。而且跨年之際，因為年末因素影響，這樣的大進大出更是常見，近期就有匯添富基金、東吳基金、平安基金、銀河基金、鵬揚基金等基金公司公告旗下債基因發(fā)生大額贖回，提高基金份額凈值精度。而此次出現(xiàn)因大額贖回提高基金份額凈值精度的主角是一只靈活配置混合基金，表明涵蓋的產(chǎn)品種類在增多。

    二是興業(yè)國企改革靈活配置混合的規(guī)模大起大落，在跨年之際顯得過于“突出”。雖然事后基金公司對外回應稱此次贖回是正常的客戶贖回操作，但是查閱基金季報發(fā)現(xiàn)，基金規(guī)模的短時間起落疑問較多。

    具體來看，2022年基金四季報顯示，2022年四季度，興業(yè)國企改革靈活配置混合出現(xiàn)單一投資者持有基金份額比例達到或超過20%的情況：2022年12月28日至2022年12月31日期間，有機構(gòu)申購興業(yè)國企改革靈活配置混合約3030.59萬份，份額占比達24.38%。而在此期間，因節(jié)假日因素，實際的交易日僅為三天。

    機構(gòu)投資者在年關(guān)的大手筆申購，顯然對基金的操作產(chǎn)生了影響。公告顯示，2022年四季度末，興業(yè)國企改革靈活配置混合的股票倉位為71.28%，另有28.69%的倉位在銀行存款和結(jié)算備付金項下。而2022年三季度末，該基金的股票倉位為85.70%。兩個季度末股票投資的金額相差無幾，突擊進來的資金大概率都沉淀在了銀行存款和結(jié)算備付金項下。

    對照季報披露的開放式基金份額變動情況發(fā)現(xiàn)，機構(gòu)的這筆申購應該主要落地在基金的C份額之上。需要注意的是，此前，興業(yè)國企改革靈活配置混合并非是機構(gòu)大進大出的對象?；鸲ㄆ趫蟾骘@示，2022年一季度、二季度和三季度，該基金均未出現(xiàn)單一投資者持有基金份額比例達到或超過20%的情況。2022年年中的數(shù)據(jù)顯示，興業(yè)國企改革靈活配置混合的持有人戶數(shù)為10219戶，機構(gòu)投資者和個人投資者的持有份額占比分別為36.1112%和63.8888%。

    不過，需要指出的是，進入2023年以來，興業(yè)國企改革靈活配置混合并非是權(quán)益類基金出現(xiàn)大額贖回的“孤例”。1月5日，匯安基金發(fā)布公告稱，匯安豐益靈活配置混合C類份額于1月3日發(fā)生大額贖回。

    基金四季報顯示，匯安豐益靈活配置混合在2022年四季度末被3家機構(gòu)大手筆申購，季末的持有份額占比分別為12.27%、27.01%和42.48%。其中，季末份額占比高達42.48%的這一家機構(gòu)所持有份額均是在2022年10月21日至2022年12月31日申購所得，申購份額約為3.44億份。不過，此次出現(xiàn)大額申購的匯安豐益靈活配置混合的C份額在去年年末的份額總額僅為781.10萬份。查閱此前基金定期報告發(fā)現(xiàn)，匯安豐益靈活配置混合長期以來機構(gòu)投資者占比相當高，特別是基金的A份額，幾乎被機構(gòu)投資者“包圓”。

    突擊式騰挪頻現(xiàn)

    因基金大額贖回資金大進大出、規(guī)模大起大落，僅僅是“突擊式”基金規(guī)模騰挪的冰山一角。此前結(jié)束披露的公募基金2022年四季報，將不少基金規(guī)模的“充氣法術(shù)”，展現(xiàn)在投資者面前。

    基金季報顯示，中海進取收益靈活配置混合在2022年四季度出現(xiàn)單一投資者持有基金份額比例達到或超過20%的情況，其中涉及兩家機構(gòu)投資者，季末的持有份額分別為864.14萬份和987.59萬份，份額占比分別為27.62%和31.57%。這兩家機構(gòu)持有的份額均是在報告期內(nèi)申購所得，而且申購份額均集中在2022年12月30日至2022年12月31日，其中又僅有2022年12月30日當天為交易日。

    機構(gòu)資金一日“敲入”，自然讓投資布局亂了陣腳。中海進取收益靈活配置混合在2022年四季度末的股票倉位為36.51%，而在“銀行存款和結(jié)算備付金合計”和“其他資產(chǎn)”兩項下的倉位分別為4.58%和58.92%。

    類似的情況也出現(xiàn)在國金鑫新靈活配置混合（LOF）上。在2022年12月26日至2022年12月31日期間，有兩家機構(gòu)投資者分別申購618.02萬份和494.19萬份基金份額，季末持有份額的占比分別為43.88%和35.09%。公告顯示，該基金在2022年的前三個季度，均未出現(xiàn)單一投資者持有基金份額比例達到或超過20%的情況。

    此外，還有基金產(chǎn)品成為機構(gòu)資金進進出出的“過道”，基金規(guī)模猶如坐上“過山車”。凱石灃混合就在2022年四季度上演了這樣的劇情。在2022年的11月18日至2022年11月24日，凱石灃混合被一家機構(gòu)投資者申購2570.17萬份，又在期間被悉數(shù)贖回了上述數(shù)量的基金份額；同樣的劇情在2022年11月18日至2022年12月1日期間再度上演，另一家機構(gòu)大額申購1542.10萬份，然后又悉數(shù)贖回同樣數(shù)量的基金份額。凱石灃混合則已經(jīng)淪為迷你基金，2022年末的規(guī)模為1159.55萬元。

    上述多個案例涉及均是小微基金，事實上，也有規(guī)模較大的權(quán)益基金產(chǎn)品出現(xiàn)年末基金份額大幅流入的情況。2022年末總規(guī)模為13.86億份的大成創(chuàng)新成長混合（LOF）在2022年四季度也出現(xiàn)單一投資者持有基金份額比例達到或超過20%的情況。一家機構(gòu)在2022年12月23日至2022年12月31日期間申購了2.87億份基金份額，持有份額占比達到20.74%。

    建議細化監(jiān)管要求

    對于單一持有人占比過高的風險，基金公司均向投資者做出必要警示?；鸸久鞔_表示，當基金份額持有人占比過于集中時，可能會因某單一基金份額持有人大額贖回而引發(fā)基金凈值劇烈波動風險，甚至有可能引起基金的流動性風險。基金管理人可能無法及時變現(xiàn)基金資產(chǎn)以應對基金份額持有人的贖回申請，基金份額持有人可能無法及時贖回持有的全部基金份額。

    基金公司同樣提醒，單一持有人占比過高，應該成為投資者投資相關(guān)基金產(chǎn)品時，必須參考的風險因素。因為投資者在投資相關(guān)基金時，可能面臨基金因持有人集中度較高而產(chǎn)生的相應風險，具體包括巨額贖回風險、流動性風險、基金資產(chǎn)凈值持續(xù)低于5000萬元的風險、基金份額凈值大幅波動風險以及基金收益水平波動風險等。

    既然對風險心知肚明，對投資者可能受損的情況早有預判，為什么還有基金公司和基金產(chǎn)品，在規(guī)模騰挪上，揚湯止沸乃至飲鴆止渴？

    “短期導向、規(guī)模情結(jié)、排名喜好”仍然是行業(yè)的痼疾之一。“規(guī)模的考核，水漲船高。”一家國企背景公募基金公司總經(jīng)理表示。在他看來，財富管理行業(yè)一些股東等對公司的考核，還是以量為主。

    對于中小基金公司來說，規(guī)模更是關(guān)系到生死存亡。有中小基金公司高管給出規(guī)模關(guān)系到的“三根線”：盈虧平衡線、資格申請線、產(chǎn)品入池線。第一條線關(guān)系到公司的生計；第二條線關(guān)系到公司業(yè)務拓展、創(chuàng)新產(chǎn)品；第三條線關(guān)系到產(chǎn)品銷售、渠道開拓。“哪一條線不需要規(guī)模支撐？”這位高管反問。

    另外，大量規(guī)模的騰挪，還跟基金“保殼”等糾纏在一起。觀察發(fā)現(xiàn)，在2022年四季度機構(gòu)大額申購、單一持有人占比較高的產(chǎn)品名單中，中小基金公司的基金產(chǎn)品頻頻上榜。甚至有基金公司華北區(qū)域銷售負責人表示，去年底相關(guān)政策優(yōu)化，當時的工作就是“找資金、上規(guī)模、保產(chǎn)品”。“去年底跑客戶、找資金的‘窗口’很窄，所以你會看到一些機構(gòu)進來的步調(diào)很緊湊。”這位負責人表示。

    毫無疑問，資金的騰挪是需要付出成本的。多位行業(yè)人士表示，年末資金幫忙拉規(guī)模，成本并不低。至于“對價”的支付方式，則形式多樣，包括傭金、交易量等。“基金年報披露后，會有更多‘鏈條’顯露。”有業(yè)內(nèi)人士稱。

    從行業(yè)長遠發(fā)展看，在規(guī)模騰挪的引導和監(jiān)管上需要保持嚴格態(tài)勢。“大家都在規(guī)模上‘充氣’，其實等于大家都沒有‘充氣’。往大了講，作為普惠金融的公募基金，不應該玩這些不正當?shù)氖侄胃偁?，否則怎么讓投資者信任你？”前述公募基金公司總經(jīng)理說。

    對于如何引導行業(yè)摒棄“短期導向、規(guī)模情結(jié)、排名喜好”，《關(guān)于加快推進公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》等重要政策文件已經(jīng)做了明確要求。除了政策的引導之外，必要的監(jiān)管手段必不可少。

    對此，法律方面人士建議，強化對進出公募基金產(chǎn)品的機構(gòu)資金細化監(jiān)管要求。“《公開募集開放式證券投資基金流動性風險管理規(guī)定》已經(jīng)對新設基金加強投資者集中度管理提出明確要求。建議對機構(gòu)資金的申贖進一步細化監(jiān)管要求，例如，在信息披露層面，明確份額持有達到一定比例后，詳細披露所涉機構(gòu)的具體情況、資金來源、后續(xù)安排等。鑒于超過一定份額占比的單一持有機構(gòu)對產(chǎn)品投資運作的重大影響，還可以對其設定持有期要求。”