■本報記者 矯月

    經中國證監會批準，滬深交易所與中國結算對《股票質押式回購交易及登記結算業務辦法》進行了修訂，于2018年1月12日發布了《股票質押式回購交易及登記結算業務辦法》，并自2018年3月12日起正式實施。

    對此消息，北京威諾律師事務所主任楊兆全律師向《證券日報》記者分析稱：“限定質押率和質押的比例，就是為了把這個杠桿進一步地給降下來。避免上市公司的大股東高度的舉債，這樣對上市公司會有比較大的風險。”

    最嚴質押新規即將出臺

    據了解，上交所與中國結算，對《股票質押式回購交易及登記結算業務辦法》進行了修訂，此次修訂進一步強化風險管理，明確股票質押率上限不得超過60%。單一證券公司、單一資管產品作為融出方接受單只A股股票質押比例分別不得超過30%、15%，單只A股股票市場整體質押比例不超過50%。

    有不完全統計數據顯示，截至1月12日，滬深兩市有130家上市公司市場整體質押比例超過50%。

    分析人士認為，新規實施后，上市公司股東做股票質押需要搶占額度，博弈模式開啟。如果一支股票總股本質押比例超過50%，所有股東都無法新增股票質押融資。而總股本質押比例在40%到50%之間的，證券公司在進行業務評審時也會非常慎重，因為股東的滾動質押融資受限。目前的業務實踐中，很多股東是通過股份滾動質押融資，借新還舊，但如果新增質押融資具有不確定性，這些股東的還款能力就會受到較大影響。

    另有私募人士分析：“股票質押新政或許對股市是利空，新政進一步去杠桿，上市公司股權質押貸款比例大幅降低，近期質押比例高的小市值公司股票或垃圾股股價將受壓。”

    據了解，新《辦法》規范了融入方資質、資金用途、最低交易金額和初始質押標的范圍，明確了融入方不得為金融機構或其發行的產品，融入資金應當用于實體經濟生產經營并專戶管理，融入方首筆最低交易金額不得低于500萬元，后續每筆不得低于50萬元，不再認可基金、債券作為初始質押標的。與此同時，融入資金不得用于淘汰類產業、新股申購或買入上市交易的股票。

    大股東融資難度加大

    有券商表示，以往質押率上限是70%，單只個股質押比例沒有硬性要求不超50%，此舉是為了控制風險，防止大面積股票質押平倉風險。

    根據WIND數據統計，近四年來，A股股權質押個股數量在不斷地遞增，從2014年到2017年，A股涉及股權質押的個股數量分別為2554只、2792只、3008只以及3308只。

    值得注意的是，在A股上市公司中隨著股權質押數量的大幅增長，因為質押而遇到平倉風險的上市公司比例也開始同時增長。尤其是上市公司實際控制人在股價大跌后觸碰平倉線的事例時常會被披露出來，這種情形即使到2018年1月份也沒能得到緩解。

    如2018年1月4日晚間，ST信通在披露的股票交易異常波動提示公告中稱，由于公司股票價格連續下跌，公司實際控制人的股權質押融資已經觸碰警戒平倉線，實際控制人正積極采取相關增信措施，實際控制人的債務重組以及引進新的戰略投資者的工作正在推進。

    值得注意的是，在上市公司實際控制人面臨平倉危機之時，上市公司往往會祭出“停牌”法寶，如果股價連續下跌，公司甚至在短期內多次找理由停牌。

    以顧地科技為例，公司于1月12日晚公告稱，公司近日收到控股股東山西盛農投資有限公司通知，由于公司實際控制人因信息披露違法違規收到證監會《調查通知書》，質權人提出新的質押要求，其質押給宏信證券有限責任公司的7065.6萬股股票已達到平倉線。

    公司表示，為維護公司股權結構的相對穩定及公司經營管理的穩定，經向深圳證券交易所申請，公司股票自2018年1月15日（星期一）開市起繼續停牌。

    對此，曾有一家上市公司內部人士向《證券日報》記者坦言：“在公司股價連續下跌的情況下，公司實際控制人為了解決股權質押觸及平倉線的問題已經采取停牌的措施。”

    在上市公司實際控制人面臨平倉風險的同時，公司往往發布公告稱，實際控制人正積極籌款。對此，楊兆全律師向《證券日報》記者分析稱：“在質押新規出臺后，上市公司大股東未來的融資，將會有更多的限制，同時，大股東想要融資將比以前有難度。”