中國(guó)證監(jiān)會(huì)黨委日前在傳達(dá)學(xué)習(xí)貫徹中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神時(shí)指出，堅(jiān)持底線思維，持續(xù)鞏固資本市場(chǎng)重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)防控成效，穩(wěn)妥化解債券違約風(fēng)險(xiǎn)。

    專(zhuān)家認(rèn)為，當(dāng)前債券市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)總體可控，明年違約債券余額增速或放緩。隨著債券市場(chǎng)違約風(fēng)險(xiǎn)防范化解機(jī)制趨于完善、違約處置效率進(jìn)一步提升，中國(guó)高收益?zhèn)袌?chǎng)或迎來(lái)發(fā)展機(jī)會(huì)。

    債市新增違約發(fā)行人減少

    2021年，債券市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)出新增違約發(fā)行人減少但新增違約債券數(shù)量增加的特點(diǎn)。評(píng)級(jí)公司中證鵬元的研報(bào)顯示，截至11月22日，本年新增違約發(fā)行人27家，較上年同期下降40%。新增違約債券155只，較上年同期增長(zhǎng)10.7%。

    中誠(chéng)信國(guó)際董事長(zhǎng)閆衍近日表示，在相關(guān)方面高度重視防范化解債券違約風(fēng)險(xiǎn)的背景下，今年債券市場(chǎng)新增違約發(fā)行人有所減少，但受多家大型民企違約的影響，債券市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)仍在持續(xù)釋放。

    行業(yè)集中度提升是今年新增違約主體最大的特征。“從行業(yè)分布上看，今年以來(lái)違約主體涉及12個(gè)行業(yè)，地產(chǎn)相關(guān)公司共9家，占比達(dá)33%。”中證鵬元研報(bào)指出。

    廣發(fā)證券首席固收分析師劉郁分析，市場(chǎng)預(yù)期變化等因素，使得個(gè)別房地產(chǎn)企業(yè)無(wú)法按時(shí)兌付部分到期債券。中證鵬元研報(bào)指出，高杠桿企業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)顯露，推升行業(yè)境內(nèi)外再融資難度，進(jìn)一步加大高短債企業(yè)的流動(dòng)性壓力，“短借長(zhǎng)投”“激進(jìn)擴(kuò)張”惡果逐漸顯現(xiàn)。

    加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范

    針對(duì)明年應(yīng)如何防范投資風(fēng)險(xiǎn)，劉郁說(shuō)，判斷債券違約風(fēng)險(xiǎn)，主要考慮三因素：一是融資政策及信用環(huán)境對(duì)發(fā)行人再融資的影響；二是存量債券中弱資質(zhì)主體的占比；三是弱資質(zhì)主體債券到期及回售規(guī)模的時(shí)間分布。2022年新增違約產(chǎn)業(yè)主體數(shù)量將維持在相對(duì)較低水平，違約債券余額增速將放緩或有所減少。

    中證鵬元董事長(zhǎng)張劍文提示，雖然明年待償還債券規(guī)模會(huì)比今年有所下降，但估計(jì)將高于2020年，且回售壓力上升，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)依然需要關(guān)注，信用評(píng)級(jí)低的企業(yè)尤其如此。

    “2022年民營(yíng)房企境內(nèi)債到期壓力有所緩解，但美元債到期壓力較大，多數(shù)民營(yíng)房企面臨美元債到期。”劉郁說(shuō)。

    長(zhǎng)期發(fā)展邏輯被看好

    業(yè)內(nèi)人士指出，投資者應(yīng)更加注重標(biāo)的資質(zhì)，仔細(xì)發(fā)掘投資機(jī)會(huì)。萬(wàn)聯(lián)證券分析師徐飛表示，2022年信用債投資可關(guān)注經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好、財(cái)政實(shí)力偏強(qiáng)區(qū)域的高等級(jí)城投債，對(duì)于非標(biāo)占比較高、債務(wù)規(guī)模較大、資質(zhì)較弱的主體則應(yīng)謹(jǐn)慎對(duì)待，規(guī)避尾部風(fēng)險(xiǎn)。

    中誠(chéng)信國(guó)際研報(bào)指出，在穩(wěn)增長(zhǎng)背景下，積極財(cái)政政策或引導(dǎo)地方政府加大投資力度，可適當(dāng)關(guān)注參與鄉(xiāng)村振興、城市更新等項(xiàng)目的城投平臺(tái)。

    近期，圍繞地產(chǎn)債投資機(jī)會(huì)的討論逐漸增多。徐飛認(rèn)為，應(yīng)中長(zhǎng)線布局現(xiàn)金流充裕、經(jīng)營(yíng)風(fēng)格穩(wěn)健的大中型房企投資機(jī)會(huì)。興業(yè)證券固收分析師羅婷稱(chēng)，受信貸政策利好更直接、信用資質(zhì)安全性更高的一部分央企、優(yōu)質(zhì)國(guó)企地產(chǎn)債已具備投資價(jià)值，尤其是前期受行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)波及的部分個(gè)體的短久期債券。

    業(yè)內(nèi)人士指出，隨著我國(guó)債券市場(chǎng)違約風(fēng)險(xiǎn)防范化解機(jī)制趨于完善、違約處置效率進(jìn)一步提升，高收益?zhèn)袌?chǎng)或真正迎來(lái)發(fā)展機(jī)會(huì)。

    深高投資創(chuàng)始合伙人、中債收益?zhèn)乐祵?zhuān)家組委員李凱稱(chēng)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段，潛在的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)水落石出，打破剛兌和信用分化對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的重新定價(jià)，進(jìn)而培養(yǎng)出一批中高風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資人，資質(zhì)和規(guī)模都弱于投資級(jí)發(fā)行人的公司順理成章進(jìn)入債券市場(chǎng)。對(duì)于高收益?zhèn)@種在金字塔結(jié)構(gòu)偏中間位置的大類(lèi)資產(chǎn)，一旦擁有系統(tǒng)的投資人和發(fā)行人，以及合意的風(fēng)險(xiǎn)偏好，再配合諸如交易機(jī)制、中介機(jī)構(gòu)、估值機(jī)制、法律制度等相應(yīng)的基礎(chǔ)設(shè)施不斷完善，未來(lái)發(fā)展的長(zhǎng)期邏輯值得被看好。