經(jīng)歷了7月末“一票難求”的狀況后，不少銀行在8月提前布局，積極配置票據(jù)資產(chǎn)。根據(jù)央行公布的7月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)，7月人民幣貸款增加1.08萬億元，同比多增905億元。從細分數(shù)據(jù)看，這一部分多增主要來自票據(jù)，這也意味著銀行在7月貸款額度充裕，通過增配票據(jù)資產(chǎn)來沖高信貸規(guī)模，這也解釋了為何7月票據(jù)二級市場利率持續(xù)走低。

    進入8月，銀行對票據(jù)資產(chǎn)的需求仍延續(xù)7月態(tài)勢。由于票據(jù)貼現(xiàn)與轉(zhuǎn)貼可計入商業(yè)銀行表內(nèi)信貸，在供需博弈下，8月以來票據(jù)市場利率一直在低位震蕩，逼近機構(gòu)的成本臨界點。

    盡管8月初市場轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率高開，但不少銀行吸取7月“教訓”，積極配置票據(jù)資產(chǎn)，尤其是大行的買入帶動了票據(jù)利率下行趨勢。8月13日，3個月國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率收于1.94%，較前一日下行兩個基點，較8月首個交易日下行40個基點，票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率連續(xù)兩周窄幅下行。

    回顧7月最后一個交易日，3個月國股銀票轉(zhuǎn)貼利率收于1.22%，較前一日下行50個基點，創(chuàng)下2018年12月以來的最低值。而8月的信貸需求并無明顯回升。

    商業(yè)銀行下半年長期信貸投放會否明顯反彈？國海證券認為，“房地產(chǎn)+城投平臺”信貸受限，商業(yè)銀行需靠票據(jù)業(yè)務填充額度；監(jiān)管與業(yè)務考核，使得商業(yè)銀行需靠票據(jù)“月末沖量”。在僅靠制造業(yè)貸款無法滿足信貸需求的情況下，商業(yè)銀行需靠收購票據(jù)填補額度，并由此帶來近期的“票據(jù)牛市”。

    國海證券分析，當前票據(jù)利率與資金利率間的利差已接近歷史低位，后續(xù)下行空間受限。低利率也有助于推動票據(jù)供給抬升，但短期內(nèi)商業(yè)銀行資金面寬松與資產(chǎn)欠配現(xiàn)象難以扭轉(zhuǎn)，票據(jù)利率強勢反彈的可能性不大。

    也有市場觀點預測，隨著下半年信貸需求增強，尤其是中長期貸款需求回升，信貸社融增速會逐步趨穩(wěn)并反彈。申萬宏源認為，展望今年社融結(jié)構(gòu)，非標融資和居民購房貸款對社融的拖累預計仍在，但是政府債券預計將迎來轉(zhuǎn)折點，按照“推動今年底明年初形成實物工作量”的要求，再結(jié)合各地的發(fā)行計劃，8、9月政府債券大概率提速發(fā)行，將對社融起到明顯提振。