本報記者 周尚伃

    節后第一周A股市場迎來了“冰火兩重天”，市場分化顯著。上證指數一掃節前頹勢，強勢反彈，單周3.02%的漲幅是近1年的第4“好”單周成績。而創業板跌幅卻創下近1年的第四“差”單周成績。

    對此，2月13日，粵開證券首席策略分析師陳夢潔發布最新觀點稱，周四盤后央行公布了備受市場關注與期待的金融數據，社融總量大超市場預期。信貸開門紅如期而至，信用企穩得到驗證，但周五市場卻是繼續下跌，顯示當前市場信心較弱。

    陳夢潔表示，從宏觀輸入變量來看，現階段處于流動性的寬松階段無疑，降準降息寬信用三部曲逐一兌現，且根據最新央行四季度貨幣政策執行報告來看，表述更加積極，寬松預期有望延續，從“加大跨周期調節力度”“充足發力”“靠前發力”“降低企業綜合融資成本”“宏觀杠桿率穩中有降”等表述可見端倪。

    從策略映射函數來說，流動性的微觀結構并未惡化，只是近期機構對持倉進行了調倉換股，從去年的成長股切換至權重低估值板塊，流動性分布的改變導致了市場走弱的錯覺，實際上A股2月總市值較1月有所回升。對于后市當下不宜再悲觀，春季躁動仍有可為。

    從全年的角度來看，借鑒歷史經驗來看（2022年與2012年），在市場信心較為脆弱的階段，市場趨勢的反轉要在基本面改善初見端倪后體現，寬貨幣并不能直接扭轉市場走勢，但階段性反彈與行情仍有機會，正如年度策略報告中預期的，今年預計呈斜率放緩的“N”字走勢：一季度春季躁動可期（反彈），但下半年的機會更好（反轉）。

    穩增長和高成長應對思路幾何？陳夢潔認為：以申萬高市盈率指數與低市盈率指數的比值來觀察，過去的5年，可以分為兩個階段：2017-2020年，低市盈率相對占優階段；2020年至今，高市盈率相對占優階段。從均值回歸的角度上來說，低估值仍有修復空間。

    從近期政策定調表述來看，提前發力、適度超前開展基礎設施投資是當下要務，結合宏觀經濟來看，目前正處于“穩增長動員與貨幣寬松加碼后、穩增長政策實施顯效與經濟底前”的階段。結合宏觀、政策、流動性等綜合來看：基本面尋蹤，陳夢潔預計穩增長仍將是主線行情，當下配置高勝率>高賠率，繼續深挖可攻可守的穩增長，繼續關注新老基建以及擴內需的消費行業機會。

    同時，陳夢潔認為，節后創業板繼續深度回調，單純從調整的幅度和時間上來看，均已消化的較為充分。對于創業板大幅調整的邏輯其中之一是，全球資產市場流動加速的情境之下，投資者擔憂海外資產的不確定性的擔憂在上升。但不得不提的是，隨著我國資本市場的改革和深化，我國股市的獨立性正在增強，在“以我為主”的政策主旋律下，海外的邊際變化是市場的擾動因素，但并非主導因素，更多的應將目光聚焦于國內的經濟運行、政策導向、企業盈利等邊際變化。近期指數在明顯的殺估值之后已充分消化，回落至近5年的均值水平，再次回到合意區間。

    就新能源汽車而言，陳夢潔認為基本面的投資邏輯并未證偽，未來十年的成長空間依然廣闊+當下保持高景氣，但去年股價的持續上行無疑透支了部分預期，從擴盈利到盈利估值雙升再到單純拔估值，而單純的拔估值行情的基礎無疑是不夠穩固的，因而看到了近期的新能源板塊大幅調整。站在當下，快速調整的至暗時刻已經過去，后續震蕩磨底后隨時可能迎來反彈，短期行情的參與有一定難度。但長期來看，仍然是投資布局的重點主線。

（編輯 田冬）