本報記者 周尚伃

    3月13日，粵開證券首席策略分析師陳夢潔發布最新觀點稱，政府工作報告定調2022年GDP目標增速為5.5%左右，顯示對于今年穩增長的決心和信心。

    陳夢潔表示，今年經濟面臨“需求收縮、供給沖擊、預期轉弱”三重壓力，外部不確定因素增多，而5.5%左右的增長目標“面穩實進”，要推動經濟逆勢上行需要財政、貨幣、就業等方面穩增長政策的進一步配合發力，而去年相對克制的政策也為今年預留了充足的空間。

    周五公布的社融數據顯示，2月份新增社融1.19萬億元，大幅低于市場預期，社融存量同比增長10.2%，低于1月份10.5%的增速，寬信用“一波三折”，將穩未穩最是磨人。從結構上來看，政府債和企業債是主要貢獻項，而信貸是主要的拖累項，顯示實體融資需求仍然疲軟。此外，居民中長期貸款轉負，是有統計數據以來的首次，反映出房地產銷售仍不穩，房地產銷售影響房企回籠資金和投資。疫情局部反撲、樓市冰點運行，使得居民短期和長期消費意愿均顯不足。

    陳夢潔在上月提出“本輪的穩增長政策仍有進一步發力的空間，后續政策刺激的節奏和力度可能要結合經濟數據的反饋進一步調整，也就是說短期應該進入了觀察期。”而此次不及預期的社融進一步打開了后市政策空間，穩增長決心之下，后續重啟寬貨幣的概率在增加，下周將是重要的觀察窗口，關注下周二公布的MLF操作、工業增加值、固定資產投資、發電量等數據以及下周三的美聯儲議息會議。

    大勢方面，陳夢潔認為，外圍不確定因素逐步增多，俄烏局勢超預期反復、海外監管風險導致中概股大幅下跌、油價引發全球滯漲預期、美聯儲議息會議在即，參考外資大幅撤出的情況，建議投資者適當回避估值仍處歷史高位（90%+分位水平）的板塊。

    內生方面，疫情局部反撲拖累消費需求、油價高企推升通脹和中下游成本壓力，從而影響微觀盈利水平。

    后市不悲觀，經濟基本面的轉好將支撐市場中長期向好，雖然當前經濟仍面臨較大的增長壓力，但在穩增長政策持續發力下，也看到經濟出現了接近底部的跡象：從領先指標來看，PMI指數自去年11月以來連續4個月回升，2月份新訂單指數重回擴張區間，表明企業對下游需求的預期正在緩慢改善。而此次不及預期的社融進一步打開了后市政策空間，穩增長決心之下，后續重啟寬貨幣的概率在增加。

    在當前外部不確定因素逐漸增多、內部市場信心不足的背景之下，雖有穩增長下寬貨幣寬信用支持實體經濟回暖的邏輯支撐，但我們預計未來市場走勢大概率將主要依賴相關數據的驗證（可類比2012年的穩增長年，寬貨幣寬信用并未帶來市場走勢的反轉，基本面數據才是支撐市場反轉的基礎）。陳夢潔認為由經濟見底與流動性改善預期推動的市場估值修復動力將減弱，應注重相關數據的驗證，從行業選擇角度，布局業績增長的確定性和性價比：

    一是經濟三重壓力下，今年稀缺的業績確定性：穩增長可攻可守。本周不及預期的社融進一步打開了后市政策空間，穩增長決心之下，后續重啟寬貨幣的概率在增加，“穩增長動員與貨幣寬松加碼后、穩增長政策實施顯效與經濟底前”階段，穩增長仍將是主線行情，繼續深挖可攻可守的穩增長，繼續關注新老基建以及擴內需的消費行業機會。

    二是充分調整后，后市重現性價比的稀缺高成長：長期布局優勢產業。借鑒外資在受到沖擊擾動后的表現來看，高估值板塊并非皆遭摒棄，具備核心競爭力的優勢產業具備更好的抗風險、抗波動能力，能源革命下，以“風光儲氫”為代表的新能源發展之路長坡厚雪，調整過后重現長期布局價值。

（編輯 上官夢露）