本報記者 周尚伃

    5月4日，中金公司發布最新研究觀點稱，從五一國內小長假期間的內外部環境來看，海外市場較為波動，美股在連續明顯回調后小幅反彈，十年美債收益率上觸3%續創2018年以來新高，美元指數高位徘徊；VIX震蕩攀高；國際地緣局勢僵持背景下國際油價延續盤整。國內來看，港股早于A股開盤表現震蕩，穩增長板塊相對跑贏；局部疫情方面上海新增病例數量持續下降，北京防控形勢依然嚴峻但暫時并未出現大范圍擴散；各地疫情防控政策下，五一期間的高頻數據顯示出行、線下消費受到一定影響。

    綜合來看，中金公司認為，五一期間內外部因素對當前市場邊際影響可能有限，后市走勢仍需關注主要矛盾的邊際變化。

    中金公司在年初展望2022年時判斷中外周期反向，整體可能呈現“內滯外脹”、“內松外緊”的特征。美國一季度GDP出現環比負增長比預期更早，可能表明疫情之下超級刺激政策的后遺癥疊加供給沖擊的負面影響已經開始顯現。未來中外是逐步收斂于同步下行，還是中國繼續領先、率先復蘇，是影響全球及中國資產價格表現的重要宏觀變量。目前來看，后者可能是概率相對高一些的情形，這高度依賴中國穩增長政策落地及疫情防控的進展。政治局會議之后如果穩增長政策落實力度加大，或進一步提高這一情形實現的概率。向前看，中金公司認為雖然內外部仍有較多不確定性，但市場已經具備中線價值，對于后市不必過于悲觀。結構上，中金公司認為低估值“穩增長”領域仍具備一定配置價值，綜合關注海外通脹走勢以及國內“穩預期”舉措及疫情防控進展，來判斷相關成長板塊是否進入修復的拐點。

    行業配置方面，中金公司建議穩增長主線仍有階段配置價值，根據全球通脹形勢等進展關注成長風格。

    一，在市場“磨底”階段，估值相對低的穩增長板塊可能在當前宏觀環境下仍具備相對收益，如傳統基建、地產穩需求相關產業鏈（地產、建材、建筑、家電、家居等）等；

    二，前期調整較多、估值不高、中長期前景仍明朗的中下游消費，自下而上擇股，包括家電、輕工家居、汽車及零部件、農林牧漁、醫藥等；

    三，制造成長板塊包括新能源汽車、新能源及科技硬件半導體等風險已經有所釋放，但轉機在于“滯脹”風險、全球流動性和市場情緒因素能否邊際改善。

（編輯 李波）