本報記者 周尚伃

    隨著2022年基金中報披露完畢，券商基金分倉傭金收入也隨之浮出水面。Wind數據顯示，上半年，基金分倉傭金總規模為93.79億元，同比微降1.5%。

    頭部效應凸顯

    中小券商“黑馬”頻現

    市場競爭激烈的環境下，不少券商深耕公募市場，頭部效應凸顯。上半年，“券商一哥”中信證券以6.7億元的基金分倉傭金收入拔得頭籌，同比增長1.59%，傭金席位占比7.14%。中信建投緊隨其后，實現基金分倉傭金收入5.01億元，同比增長16%，傭金席位占比5.34%。

    與2021年上半年相比，中信建投超越廣發證券、長江證券位列第二。同時，中信建投、長江證券、廣發證券這3家券商的傭金席位占比也均超5%。并且，前20名券商的基金分倉傭金收入合計達64.62億元，占比高達69%。前20強中，申萬宏源證券表現出色，實現基金分倉傭金收入3.43億元，同比增長322%。

    同比增速方面，上半年，共有12家券商基金分倉傭金收入增幅均超過100%。不少中小券商持續呈現爆發式增長。其中，德邦證券實現基金分倉傭金收入0.79億元，同比增長超1300%；國融證券、東亞前海證券緊隨其后，基金分倉傭金收入同比增幅分別為1137%、564%。

    近年來，基金分倉傭金收入對券商業績貢獻度也在持續提升。上半年，基金分倉傭金占券商代理買賣證券業務凈收入（含席位租賃）比例為16%，2019年時傭金收入占比為10%。費率方面，Wind數據顯示，上半年，券商估算的平均分倉傭金費率為0.078%，其中約有45家券商的估算傭金率低于行業平均水平。

    “需要注意的是，基金分倉傭金收入僅能反映券商的公募機構銷售、交易業務情況，實際機構業務客戶維度還包括社保委外、基金專戶、保險公司、外資機構等，業務維度還涵蓋機構兩融、PB、衍生品業務等。”中金公司非銀及金融科技團隊表示，當前，基金分倉傭金來自投研服務、關聯基金貢獻（券商參控股基金）、渠道代銷返傭等。未來影響基金分倉規模及格局的變量還包括三方面，一是傭金監管的潛在收緊；二是券結模式發展下，頭部券商份額及整體分倉集中度潛在提升；三是券商資管獲公募基金牌照，為母公司貢獻傭金。

    傳統研究業務競爭激烈

    券商積極求變

    當前，在證券行業轉型的大背景下，券商傳統研究業務競爭激烈，加之上半年多變的市場環境，面對公募基金發行遇冷及成交量下降，券商研究業務探索多元化的經營模式，持續完善研究體系，加快研究隊伍建設、提升對業務發展的研究服務能力。

    梳理上市券商中報可以發現券商研究業務的具體布局及打法。一方面，持續推動業務協同，廣發證券為進一步推動研究驅動的經營模式，加強研究對公司核心業務的推動和支持及國內外的專業交流，公司設立一級部門產業研究院，賦能公司全業務鏈發展。興業證券強化研究銷售協同，進一步優化協同質效；深化ESG及綠色金融研究，著力推動ESG評價體系應用落地。

    另一方面，券商持續擴充分析師團隊，對優秀人才求賢若渴。截至目前，國內券商分析師總數已增至3727人。其中，有10家券商的分析師人數均突破100人，中金公司、中信證券、廣發證券旗下分析師人數位居行業前三。

    上半年，方正證券研究服務完善行業布局，堅持市場化考核和薪酬激勵機制，引進人才，強化平臺建設與精細化管理，規范展業行為，建立高效全面的管理與運營體系，加強業務協同，發揮對集團內各業務的智庫作用。國金證券繼續充實研究團隊力量，優化人才培養體系；隨著團隊擴張和工作效率優化，對外客戶服務產能全面提升。

    同時，多家券商也在積極拓展非公募客戶。長江證券上半年非公募業務收入大幅增長，同時組建外資機構客戶服務團隊，推進研究業務國際化。東方證券增加客戶覆蓋，積極開拓非公募客戶。中銀證券也在拓寬機構客戶覆蓋范圍，通過挖掘各類客戶需求，實現收入來源多元化，推動交叉銷售業務開展，研究銷售向綜合銷售轉型。

    對于下半年的業務布局，中信證券表示，研究業務繼續專注于提供客戶驅動型和業務驅動型的研究服務，擴大研究影響力，提升公司聲譽和價值。服務方面，公司全力服務二級市場重點機構客戶的同時也將客戶服務拓展到一級市場。業務協同方面，推出各類專項業務的主題會議并廣泛輻射各業務區域。保持對外提供高質量的智力支持及研究服務。