本報記者 周尚伃

    隨著做市制度不斷完善，做市品種逐漸豐富，越來越多的券商加入申請做市業(yè)務資格的隊伍中，并持續(xù)推進做市業(yè)務細分牌照的申請。3月22日，證監(jiān)會對國聯(lián)證券、光大證券申請相關做市業(yè)務資格提出反饋意見。

    “做市業(yè)務正處于快速發(fā)展期。”盤古智庫高級研究員江瀚在接受《證券日報》記者采訪時表示，隨著金融市場的日益成熟和監(jiān)管體系的不斷完善，做市業(yè)務在提升市場流動性、促進價格發(fā)現(xiàn)等方面的作用日益凸顯。越來越多的券商開始關注和投入做市業(yè)務，市場競爭也日趨激烈。

    積極申請做市業(yè)務資格

    風險控制能力被看重

    做市商制度又稱報價驅(qū)動制度，是指在證券、衍生品等金融資產(chǎn)交易市場上，具有一定資本實力、信息資源和信譽的機構(gòu)向交易的買方和賣方提供雙邊報價，并基于此報價接受交易者的買賣要求、促進交易完成的交易制度，做市商即為通過自有資金和證券提供雙邊報價的機構(gòu)。

    近年來，不少綜合實力較強的券商紛紛加大對做市業(yè)務的投入，包括申請業(yè)務相關資格、設立業(yè)務團隊、建設制度體系、配備專業(yè)技術設備以及人才團隊等。例如，去年10月份，廣發(fā)證券“一口氣”擬申請上市證券做市交易、證券交易所債券做市、北交所做市交易三項業(yè)務資格。

    不過，在券商積極申請做市相關業(yè)務資格的同時，監(jiān)管部門不僅僅關注券商的資本實力及業(yè)務能力，還更加注重券商的合規(guī)及風險控制能力。3月22日，證監(jiān)會對國聯(lián)證券申請股票期權(quán)做市業(yè)務資格、光大證券申請上市證券做市交易業(yè)務資格同步提出反饋意見。

    具體來看，國聯(lián)證券擬由股權(quán)衍生品業(yè)務部負責股票期權(quán)做市業(yè)務的具體運作。目前，該部門已開展場外衍生品交易和量化交易業(yè)務。證監(jiān)會要求國聯(lián)證券說明相關業(yè)務之間的隔離情況，以及防范利益沖突、利益輸送的安排。同時，國聯(lián)證券在異常交易管理、風險限額管理、內(nèi)部評級管理等方面存在薄弱環(huán)節(jié)，公司需要補充提供有關整改情況并完善相關業(yè)務方案。

    光大證券申請的是上市證券做市交易業(yè)務資格，證監(jiān)會要求光大證券說明標的評審小組成員構(gòu)成及職責，并補充科創(chuàng)板做市標的篩選標準。同時，對公司首席風險官是否具備開展上市證券做市業(yè)務相匹配的專業(yè)素質(zhì)和履職能力進行論證，并補充提供公司2023年各項做市業(yè)務經(jīng)營情況等。

    對此，江瀚表示：“首先，做市業(yè)務需要充足的資本作為支撐，以應對市場波動和風險。因此，券商應該通過提升資本充足率、優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)等方式，增強自身的實力，為做市業(yè)務提供穩(wěn)定的資金支持。其次，做市業(yè)務需要借助先進的技術手段來提高交易效率和風險控制能力，券商應該加大技術投入，研發(fā)適合自身業(yè)務需求的交易系統(tǒng)和風控系統(tǒng)，提升做市業(yè)務的自動化和智能化水平。最后，做市業(yè)務需要專業(yè)的人才來支撐，包括交易員、風控人員、研究人員等。券商應該建立完善的人才培養(yǎng)和引進機制，為做市業(yè)務提供強有力的人才保障。”

    平滑業(yè)績波動

    為券商帶來更多盈利機會

    “做市業(yè)務對資本規(guī)模、投研水平及風控能力具有一定要求，領先券商可依靠資金實力及投資交易經(jīng)驗來尋求價差收益，規(guī)模效應下業(yè)務集中度相對較高。券商需要先向證監(jiān)會申請資格，才能分別向不同的交易所申請?zhí)囟ǖ陌鍓K股票做市權(quán)限。”廣發(fā)證券非銀金融首席分析師陳福表示。

    一直以來，行業(yè)中擁有做市業(yè)務資格的券商還是少數(shù)。目前，有17家券商獲批上市證券做市交易業(yè)務資格，除光大證券、西部證券外，東方財富證券正在積極申請中。同時，還有18家券商獲批股票期權(quán)做市業(yè)務資格、13家券商獲批股指期權(quán)做市業(yè)務資格、16家券商獲批北交所做市業(yè)務資格、15家券商獲批交易所債券做市業(yè)務資格。

    以科創(chuàng)板做市業(yè)務開展情況為例，頭部券商實力凸顯。華泰證券、中信證券做市股票數(shù)量均超百只，分別為116只、110只。中國銀河、國泰君安、國金證券的做市股票數(shù)量均超50只。

    同時，政策持續(xù)助推做市業(yè)務的發(fā)展。2023年11月份，證監(jiān)會修訂《證券公司風險控制指標計算標準規(guī)定》公開征求意見，重點關注券商做市、資管、參與公募REITs等業(yè)務風險資本準備計算優(yōu)化，以及強化分類監(jiān)管背景下拓展優(yōu)質(zhì)券商資本空間。

    “做市業(yè)務正處于從機制完善到規(guī)模擴張的發(fā)展機遇期。”信達證券非銀及中小盤首席分析師王舫朝表示，隨做市制度持續(xù)推進，券商在債券、權(quán)益、衍生品、基金、公募REITs等市場的做市水平有望提升。相關市場經(jīng)驗表明，做市業(yè)務已成為頭部投行重要的收入來源和加杠桿方向，其業(yè)務收入有助于平滑券商整體業(yè)績波動。

    海通證券非銀行金融研究首席分析師孫婷認為，目前，國內(nèi)券商自營業(yè)務方向投資波動大且收益率依賴市場環(huán)境，面臨不穩(wěn)定性。相比之下，做市業(yè)務波動性較低，可以提升券商整體業(yè)績的穩(wěn)定性與韌性。參考海外投行業(yè)務結(jié)構(gòu)，做市業(yè)務是我國券商自營轉(zhuǎn)型的重要方向。

    展望未來，江瀚表示：“做市業(yè)務發(fā)展空間依然廣闊。隨著資本市場的進一步開放和成熟，做市業(yè)務將在更多領域和更深層次上發(fā)揮作用。隨著科技的不斷進步，做市業(yè)務也將實現(xiàn)更多的創(chuàng)新和突破，為券商帶來更多的盈利機會。”