【股市笙歌】

    高管適度減持，對上市公司來說是一個良性的刺激。

    楊蘇

    近期一只白馬股業績不達預期致使股價連續暴跌，引發市場空前關注。特別是暴跌前幾個月，公司高管進行了股份減持，讓人自然產生提前跑路的聯想。其實，高管減持需要具體分析，很多時候對市場是偏中性的信息，但是發生過業績變臉前高管精準減持的公司，我們還是永遠避開的好。

    高管減持一直被認為是影響公司股價下行的主要因素。多年以來，一些剛上市的新股公司高管在解禁期剛到時，便迫不及待地進行頂格減持，造成了惡劣的市場影響。有些公司在3月份公告上一年年度業績時還一切正常，結果再過一個月公布當年一季報時就業績變臉，而了解經營真實情況的高管在年報披露后便套現股份，躲開股價大跌。這種打監管擦邊球的行為，盡管有媒體不斷報道質疑，但是很難對高管的違規行為予以定論。

    對于此類不在乎自身信譽的公司高管，投資者應該永遠避開。有一家有上述現象的上市公司，近幾年不斷展開多個領域的并購和開拓，股價也曾經走出幾次驚艷行情，但是目前仍然處于上市以來的低位水平。每一次這家公司出現新概念時，筆者總想起業績變臉前頂格減持的這些高管，只不過又在策劃一次收割中小投資者的資本運作。

    回到開頭提到的那家白馬股公司，市場質疑本次業績變臉前高管有團體減持行為。其實，翻看董監高近幾年的減持記錄，可以發現每年都有很多減持行為。如果從股價倒推，除了今年之外的減持，董監高都錯失了很多股價上漲的收益。所以，以高管減持來推定股價的走勢，很多時候并不可靠。

    筆者查閱近期高管減持的公司，股價仍然上漲的比例不少。也許經過一段時間，其中不乏公司業績出現低于預期的情況造成股價下跌，但也可能像上述白馬股一樣連續幾年保持上行。如果把高管減持的行為完全陰謀論了，也是不符合實際情況的。

    舉一個比較特別的例子，亞馬遜實控人貝佐斯每年都會減持5億至10億美元，但都投向太空事業，有類似愛好的大公司實控人不止貝佐斯一位。美國知名投資人彼得林奇準備投資一家公司時，遇到了高管減持的情況。經過反復的思想斗爭，彼得林奇決定不因為高管減持而放棄投資，最終也了解到該名高管確實因為家庭需要才進行了減持。

    筆者建議，從偏中性的思維方式，投資者開始仔細分析高管減持的可能原因，是否意味著未來業績風險，以及有未披露的重大事項。對于常年有高管減持的公司，投資者需要綜合分析行業和公司的因素，并重點關注上下游產業的變化。

    如果一家公司常年沒有高管減持，是否意味著公司業績和股價持續向好發展？筆者曾經對此深度認可，但現在覺得也不盡然。因為大股東可以通過股權質押等多種方式滿足資金需求，如果外界因為沒有減持就完全忽視業績和股價的風險，反而可能陷入黑天鵝事件的陷阱中。

    高管適度地減持，對公司是一個良性的刺激。試想，對公司良好經營做出重要貢獻的人，用金錢予以獎勵并希望他們繼續給股東們帶來回報，難道不正是資本市場的作用之一嗎？適可而止，過猶不及，也許是對待高管減持最好的投資心態。