■左劍明

    要是來給2019年股市畫個像，那就四個字“穩中求進”。穩，指的是存量，現在的主板、中小板、創業板，甚至包括新三板。進，指的是增量，那就是明年即將登場的科創板。

    為什么說存量穩？原因在于兩個方面：一是相對估值并不便宜。從A股歷史角度來看，市盈率已經到了28年下軌附近，所以大家公認這是底部，換句話說也就跌不動了。但股票上漲是需要增量資金來推動，那就要比比有沒有吸引力，否則如何能俘獲挑剔買家們的心呢？比如看金融公司，中信證券、國泰君安、海通證券國內這三巨頭動態市盈率基本都在20倍上下，放眼海外看下大洋彼岸另一頭，國際大行高盛、大摩、小摩等基本都在10倍左右；再比如科技公司，中興通訊就算以過去十年最好戰績45.7億元計算，目前市盈率也僅有18倍，而蘋果則不到13倍。二是缺乏做空機制。比如賣方研究機構，基本只為看漲服務，對于有嚴重瑕疵的上市公司往往都是“躲”著走。再加上退市制度仍然面臨較大阻力，這就讓劣幣有著繼續存活的土壤。所以，震蕩走高看不到足夠理由，但同樣，持續下跌也是有盡頭。穩住，小幅區間波動那就成為了主基調。

    為什么說增量進？同樣，原因在于兩個方面：一是頂層重新設計。從近期證監會和上交所相關領導發言稿中來看，打破現有制度枷鎖拆除條條框框是大概率，包括發行定價有望長時間綁定機構投資者，交易環節更加靈活放寬幅度限制，投資者門檻提升讓容錯成本降低。二是企業積極性顯著升溫。讓優秀科技型企業拿到更多資金，特別是股權資金并不用還，這樣企業家就可以把眼光放得更長遠，布的局也就會更大，不僅加大了金額投入，更重要的是提升了科研轉化效率；進而，我們在新經濟領域就會有更多的機會點和話語權，這里要突出的是核心科技，而不是專為賺快錢的商業模式；由此，投資者可以在接下來參與過程中，分享到拉動經濟增長新引擎所帶來的紅利，這也就步入良性發展軌跡，讓更多資源投入到新領域中。（作者系中證焦桐共享金融研究院負責人）