⊙記者趙一蕙○編輯全澤源

    12日晚間，在證監會正式發布《關于上海證券交易所與倫敦證券交易所互聯互通存托憑證業務的監管規定》后，上海證券交易所亦火速對外發布通知，就滬倫通相關配套業務規則公開征求意見。本次征求意見的業務規則包括“一個辦法”“三個指引”，涉及發行、上市、交易、跨境轉換、持續監管等諸多環節。上交所表示，此次征求意見的截止時間為2018年10月19日。此后上交所將根據市場各方意見，對滬倫通相關業務規則進行修改完善，履行相關決策和審批程序后正式向市場發布。

    “一個辦法”統領

    “一個辦法”“三個指引”，即《上海證券交易所與倫敦證券交易所互聯互通存托憑證上市交易暫行辦法（征求意見稿）》（下稱《暫行辦法》）和《上海證券交易所與倫敦證券交易所互聯互通中國存托憑證上市預審核業務指引（征求意見稿）》、《上海證券交易所與倫敦證券交易所互聯互通存托憑證跨境轉換業務指引（征求意見稿）》（下稱《跨境轉換指引》）和《上海證券交易所與倫敦證券交易所互聯互通中國存托憑證做市業務指引（征求意見稿）》（下稱《做市指引》）。

    上交所表示，《暫行辦法》是上交所專門規范滬倫通業務的基本業務規則，對滬倫通業務進行了全面、綜合的規范。為體現滬倫通業務的制度特色，《暫行辦法》作出了一些具有針對性的制度安排。例如，中國存托憑證實行上市預審核制度，采取競價交易與做市商制度相結合的混合交易方式，特定情形下適當放寬漲跌幅等。

    在內容上，《暫行辦法》規定了中國存托憑證的上市審核、初始流動性建立、上市及退市等內容。例如，明確了中國存托憑證上市條件，包括公開發行條件、總市值、倫交所上市年限（上市3年且主板高級上市滿1年）、初始規模（5000萬份及5億元市值以上）。同時，暫行辦法還明確中國存托憑證持續信息披露基本要求與原則、定期報告和臨時報告以及其他相關事項。

    《暫行辦法》同時規定了中國存托憑證投資者適當性管理制度，以及交易與跨境轉換機制。例如明確了中國存托憑證的差異化交易機制，如做市商制度、漲跌幅限制、上市首日價格基準、除權除息安排等。明確了跨境轉換的運作和監管要求，對跨境轉換的業務流程、跨境轉換機構的備案管理和合規運作要求、糾錯機制和虛增中國存托憑證處理等作出了具體規定。

    《暫行辦法》還強化投資者保護和風險防范安排。考慮到滬倫通業務在境內資本市場是新生事物，并且具有跨境轉換安排，投資者、相關境內機構均缺乏實踐經驗，對投資者保護和風險防范做了針對性安排。例如，僅允許機構投資者和具有300萬元以上證券資產的個人投資者參與中國存托憑證交易，通過特殊交易機制安排防范本地市場流動性及價格的重大異常等。

    “三指引”細化三大機制

    上交所還制定了相關配套業務指引，對《暫行辦法》確立的上市預審核、做市商、跨境轉換等機制分別作出細化規定。

    上市預審核方面，業務指引做出了原則規定，中國存托憑證的境外基礎證券發行人（簡稱境外發行人）應當向上交所提交上市預審核申請，并由上交所代為向中國證監會提交公開發行申請文件。同時，業務指引還對上市預審核受理、初審、反饋意見的回復、上市委員會審核、出具上市預審核意見、預披露、申請復核等上市預審核流程及時限進行了明確規定。

    跨境轉換機制是國際存托憑證市場的通行慣例，也是實現滬倫通兩個市場互聯互通的主要方式。為降低市場的成本，上交所對跨境轉換參與主體實行備案制，符合條件的機構完成備案后即可開展跨境轉換業務。全球存托憑證存托人辦理全球存托憑證生成與兌回業務也僅需在上交所備案。

    上交所表示，提升跨境轉換效率是發揮滬倫通存托憑證定價效率的關鍵。為使滬倫通存托憑證的供給與需求相適應，避免存托憑證與基礎證券價格出現大幅偏離，《跨境轉換指引》確定了在目前條件下可實現的效率較高周期較短的生成與兌回流程，保證滬倫通存托憑證跨境轉換效率，維護市場平穩運行。

    同時，為降低跨境轉換業務對現有市場影響，維護市場穩定，《跨境轉換指引》對跨境轉換參與主體實行嚴格監管，規定了跨境轉換主體賬戶備案、托管人信息報送與監督管理等內容，同時明確了境內接受委托的會員對英國跨境轉換機構與全球存托憑證存托人的監督管理義務，確保跨境轉換機構開展跨境轉換業務合法合規。

    上交所表示，滬倫通市場聯接倫敦與上海兩地市場，考慮到兩地交易時間差異較大以及投資者對產品熟悉度較低，做市商機制對市場的穩健發展具有重要意義。因此，上交所引入中國存托憑證做市商制度，并制定《做市指引》。

    《做市指引》采取在全面性基礎上保持適當靈活性的原則。一方面，《做市指引》對做市商資格管理、權利與義務、監督管理等各個環節做出整體的基礎性規定，為做市商業務的開展提供制度支持。另一方面，《做市指引》對做市商報價指標要求、做市商評價指標、交易費用減免等，僅做出了原則性規定，對于具體評價指標、標準和計算方法等將在業務指南及做市協議中明確，為未來根據業務發展和市場情況對這些指標的調整留出了靈活的空間。

    《做市指引》具有“滬倫通”業務特征。由于中國存托憑證做市標的是以英國證券為基礎的中國存托憑證，具有較大的特殊性，因此在做市商準入管理中，為保證做市商充分了解國際市場與國際證券業務，要求申請做市商的機構需具備三年以上國際證券業務經驗。與此同時，為促進境內投資者對投資標的了解，《做市指引》要求做市商應當推動本公司研究團隊對其做市的中國存托憑證及其基礎股票開展相關研究。