歐菲光：擬投資光學(xué)鏡頭，業(yè)務(wù)聯(lián)動后勁十足

    類別：公司研究機構(gòu)：安信證券股份有限公司研究員：孫遠峰日期：2017-11-28

    事件：①公司發(fā)布對外投資公告，擬與南昌創(chuàng)新投企業(yè)管理中心共同出資設(shè)立南昌歐菲精密光學(xué)制品有限公司（簡稱“南昌歐菲精密”），注冊資本1億元，其中公司以現(xiàn)金方式出資7，000萬元，持有合資公司70%的股權(quán)。②公司發(fā)布第七期員工持股計劃（草案），歐菲光第七期員工持股計劃總規(guī)模50，000萬元，籌集資金總額為25，000萬元。

    擬投資進入光學(xué)鏡頭業(yè)務(wù)，產(chǎn)業(yè)聯(lián)動值得期待。公司在攝像頭模組封裝業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，進一步深入布局光學(xué)鏡頭的研發(fā)和制造，在自身優(yōu)勢產(chǎn)品基礎(chǔ)上向產(chǎn)業(yè)鏈上游進行延伸發(fā)展，從鏡頭到封裝模組形成產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)動，有利于公司穩(wěn)固供貨能力并提升成本控制能力，加強光學(xué)領(lǐng)域垂直產(chǎn)業(yè)一體化布局，長期發(fā)展動力充足。據(jù)DIGITIMESResearch預(yù)測，2018年雙攝像頭手機滲透率有可達30%，2019年有望達到50%，行業(yè)處于高速成長階段，在后置雙攝滲透率持續(xù)走高的同時，iPhoneX采用前置攝像頭+3D識別原深感攝像頭構(gòu)成“前置雙攝”。3D識別系統(tǒng)，不僅是自拍的強力升級，更開啟AR等人機交互新時代。手機攝像頭正邁向標配“四攝”，量價齊升，產(chǎn)業(yè)鏈趨勢性受益。公司同以色列3D算法公司MantisVisionLtd.達成戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，在3D成像及相關(guān)技術(shù)和應(yīng)用等領(lǐng)域開展廣泛的合作與布局。在受益于攝像頭模組、3D識別模組需求高速增長的同時，公司進軍光學(xué)鏡頭，加強優(yōu)勢產(chǎn)品覆蓋，充分分享行業(yè)發(fā)展紅利，盈利能力有望持續(xù)快速提升。

    員工持股計劃彰顯管理層信心。公司第七期員工持股計劃的參加對象為公司部分董事、監(jiān)事、高級管理人員、公司及下屬子公司的正式員工共770人，其中公司董事、監(jiān)事、高級管理人員12人，具體為董事黃麗輝、趙偉、關(guān)賽新，總經(jīng)理譚振林，副總經(jīng)理郭劍、唐根初、孟鍇，副總經(jīng)理兼董事會秘書肖燕松、財務(wù)總監(jiān)李素雯，監(jiān)事羅勇輝、宣利、海江。員工持股計劃覆蓋范圍廣泛，董事、監(jiān)事、高級管理人員出資比例23.2%，彰顯公司管理層信心。

    投資建議：買入-A投資評級，6個月目標價29.05元。我們預(yù)計公司2017年-2019年的凈利潤分別為14.99億元、22.62億元和32.87億元，同比增速分別為108.5%、50.9%、45.4%，對應(yīng)EPS分別為0.55元、0.83元、1.21元，成長性突出;維持買入-A的投資評級，6個月目標價為29.05元，相當(dāng)于2018年35倍的動態(tài)市盈率。

    風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下滑，智能手機雙攝普及速度低于預(yù)期，新業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期。