漲！漲！漲！無論是資本市場還是現貨市場，從高端到次高端，從全國名酒到區域龍頭，2020年白酒行業漲價潮涌。然而，看似集體狂歡的白酒行業猶如一棵爬滿猴子的樹，當貴州茅臺、五糧液兩大一線酒企分別登上滬深股市市值霸主地位之時，部分中小型酒企則危機四伏，這些“底下的猴子”正展開生存競速，以免被大風從樹上吹落。

    最拼的那個“仔”

    在白酒漲價潮中，區域性酒企無疑是最拼的那個“仔”。

    幾位山西汾酒經銷商告訴中國證券報記者，該品牌幾乎每一兩個月就要上調價格。他們說：“庫存不多，現在拿不到貨。”

    “區域性白酒品牌今年主要是舊酒裝新瓶，裝入更貴的瓶子售賣。”資深白酒行業人士陸飛（化名）開門見山地說。

    陸飛認為，舊品種一般采取升級替代的銷售策略。例如，提升包裝檔次，上調價格，借此增強銷售積極性。“美其名曰提高品質，其實變化不大。”陸飛說，“不漲價就會被淘汰”已成為這些企業的共識。貴州茅臺、五糧液確立的“頭部”價位難以撼動，大家瞄準的是“腰部”價位。業內人士預計，白酒行業未來規模持續擴張的動力將逐步向中小酒企遷移，千元左右價位成為各家爭奪的陣地。

    今年白酒行業還有一個變化：抱團醬香型，導致醬香型酒價格漲幅顯著。“最近幾年是醬香型酒的風口期。”貴州醇酒業董事長、總經理朱偉認為，醬香型白酒進入大眾視野是消費升級的結果。一位長期跟蹤白酒行業的私募股權基金經理表示，“醬香熱”現象引來多方投資，其中很可能誕生“第二個茅臺”。最近不少投資機構去貴州考察醬香型酒企，希望能參股或并購。

    擔心掉落的“猴子”

    紅紅火火的漲價潮難掩行業的苦樂不均。多位接受中國證券報記者采訪的業內人士表示，面對一線白酒渠道下沉，區域性白酒企業的生存日益艱難。

    河南、山東是白酒消費大省，但沒有全國性白酒品牌，省內酒企割據，形成相對壟斷格局，看似風平浪靜，實則危機四伏。隨著全國性白酒品牌攻城略地，搶占地盤，疊加消費需求升級，消費者不再滿足于本地品牌，對白酒的選擇突然發生“大跨越”。

    “知名酒企用高毛利產品，直接打壓中小型酒企低毛利產品，中小型酒企根本沒有降價空間。”今世緣董秘王衛東對中國證券報記者表示，白酒行業猶如一棵爬滿猴子的樹，被大風一吹，“底下的猴子”更容易遭踩踏而掉落。

    數據顯示，今年前三季度，在19家白酒上市公司中，有10家白酒上市公司凈利潤出現下滑。而去年前三季度凈利潤下滑的白酒上市公司數量僅為2家。“上市公司尚且如此，很多未上市中小型酒企經營狀況更不樂觀。”酒業家傳媒董事長、中酒展組委會秘書長林向說。

    業內人士認為，對于產品線調整不利、疫情面前失措的酒企，今年可能成為“先掉落的猴子”。

    避不開的“馬太效應”

    二線白酒企業的崛起進一步壓縮中小酒企的生存空間。

    在貴州茅臺、五糧液兩大標桿引領下，千億市值的白酒上市公司正在崛起。以今年第三季度為例，洋河股份實現營收54.85億元，同比增長7.57%；凈利潤17.85億元，同比增長14.07%，洋河正在開啟一個新增長周期。山西汾酒第三季度實現營收34.75億元，同比增長25.15%；凈利潤8.56億元，同比增長69.36%，創造出“汾酒速度”。

    公開資料顯示，目前全國性白酒生產企業逾2萬家，而上規模的企業僅有1500余家。“隨著全國性品牌酒企將渠道、服務下沉到縣城、鄉鎮，部分中小酒企將被迫出局。”朱偉預計，白酒行業“馬太效應”或越來越明顯。

    “上市融資是區域性白酒企業沖出重圍的選項之一，但并非是‘萬能藥’。”王衛東認為，還是應該在產品、管理和經營上下功夫。

    對于白酒行業的貼身肉搏，資本市場似乎并未給予差異化對待，而是開啟了一桌集體盛宴。在券商熱捧、機構抱團、散戶加碼背景下，白酒行業整體市盈率上探至歷史最高值，甚至比半導體、互聯網等科技股估值還要高。

    中金公司日前發布研報《小酒熱下的冷思考》，打亂了白酒上漲的節奏。該研報認為，部分小酒企炒作已脫離基本面或對業績增長有較大透支。

    聯儲證券首席投顧胡曉輝表示，消費股的上漲邏輯源自通脹預期，現在國內通脹處于低位，投資者需注意風險。