本報記者 周尚伃

    就端午假期期間某媒體報道“證監會正在計劃向兩家商業銀行發放券商試點牌照”一事，證監會發言人在回答記者提問時表示，證監會目前沒有更多的信息需要向市場通報。

    對此，國信證券金融團隊今日表示，隨著新興產業的發展，整個經濟將出現兩方面變化：一是傳統產業整合之后，龍頭會更加傾向直接金融。傳統產業整合后業內大型巨頭透明度高，可以向市場提供可靠的財務數據，因而更加容易公開發行證券來融資。長期來看，銀行信貸在企業融資中的占比可能會持續下降；二是新興產業具有風險較高、未來現金流不穩定的特點，且多為無形資產較多的企業，缺乏足夠的抵押品，不適用貸款服務，往往通過股權方式融資。不管是傳統產業還是新興產業，其對信貸融資的需求都會減少，但多元金融服務需求仍然很多，為了更好地服務客戶，就需要銀行向綜合金融集團發展，為客戶提供全方位服務。從實際情況來看，我國不少銀行早已經通過子公司等方式獲得多種金融牌照，成為以商業銀行為主的金融控股集團。

    國信證券金融團隊分析稱，從監管部門的角度講，在金融服務實體經濟的大方向下，向銀行發放券商牌照，顯然不是為了給銀行提供一塊新的利潤源，而是為了打通間接融資與直接融資，提升雙邊的協同能力，更好地服務新興產業。

    國信證券金融團隊指出，券商類業務對銀行自身利潤的直接影響是有限的，而更多體現為間接影響。首先，以2019年數據計算，整個證券行業的凈利潤為1231億元，僅占全部商業銀行的6%。以中國銀行為例，其旗下的中銀證券2019年凈利潤為8億元，僅占中國銀行整體凈利潤的0.4%，而中銀證券的ROE也沒有中國銀行高。其次，銀行獲得券商牌照后，更多的是完善服務客戶的手段，目前不少銀行提出“商行+投行”的競爭策略，有了券商牌照之后，可以更加方便地服務客戶。從前面數據來看，投行業務可能更多作為一種競爭的輔助手段，而其直接帶來的利潤是相對有限的。

    國信證券金融團隊表示，從短期來看，由于直接融資和間接融資的不同特點，導致券商和銀行的經營模式有所差異，銀行對直接融資這一蛋糕的搶奪，對券商的短期沖擊相對有限。在過去的時代背景下，我國經濟增長主要依靠基建、重工業以及房地產等粗放型產業，以及為這些產業配套的傳統制造業，我國以大中型銀行為主導的金融供給具有風險偏好低、重抵押物、風險識別能力弱等特點，有效支持了以傳統產業為主的經濟結構。這也導致了和券商相比，銀行的服務模式具有風險容忍度低、定價能力較低、激勵機制較弱等特點。為了滿足新興產業的服務需求，銀行介入直接融資市場，在公司治理、風險管理、激勵機制等方面，仍需進一步完善。

    從長期來看，當銀行獲取券商牌照后，直接融資市場會面臨新的競爭者。新的競爭環境將倒逼券商進一步提升專業服務水平，提供更高質量、更有效率的金融服務。一是投行業務方面，當前注冊制促進投行從打價格戰的通道中介轉型為提供專業服務的金融機構。注冊制在信息披露機制、新股發行定價機制、中介責任機制等多個方面，對投行業務的研究定價能力、承銷組織能力、機構銷售能力等都提出了更高的要求。券商應當發揮發行人、投資者、其他中介機構等利益相關方的協調和平衡作用，做好信息傳遞、價格發現、綜合服務等工作。二是以交易為中心的機構業務方面，隨著場外衍生品監管框架逐步完善，參與主體逐步放開，機構投資者比例不斷增加，我國衍生品業務將為證券行業帶來新的盈利增長點，這對券商的產品研發能力、定價能力、風險管理能力也提出了更大的挑戰。三是財富管理業務方面，2019年中國人均GDP首次站上1萬美元大關，人民生活水平和財富擁有量持續提升，也為財富管理帶來了新的機遇。券商可借助自身經紀業務的客戶基礎以及在投研業務、機構銷售業務上的服務優勢，通過業務協同、專業賦能和科技驅動，從傳統單一的通道業務模式向全價值鏈財富管理轉型。

（編輯 田冬）