分析人士認(rèn)為，A股公司對(duì)美出口收入占比較低，中美貿(mào)易摩擦對(duì)上市公司業(yè)績影響有限

    ■本報(bào)記者 左永剛

    近期，隨著上半年宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、上市公司中報(bào)業(yè)績相繼披露，我國資本市場(chǎng)中期向好的最重要基本面進(jìn)一步夯實(shí)，中美經(jīng)貿(mào)摩擦難以撼動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)大局。

    中國銀河證券研究院宏觀研究員張宸向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，從目前的情況來看，中美經(jīng)貿(mào)摩擦相關(guān)影響總體可控，我國經(jīng)濟(jì)體系抗御外部沖擊的韌性十分強(qiáng)勁。

    外部沖擊抗御能力極強(qiáng)

    “中國對(duì)經(jīng)貿(mào)摩擦所致的外部沖擊抗御能力極強(qiáng)。”張宸認(rèn)為，根據(jù)美國商務(wù)部的數(shù)據(jù)，2017年中國對(duì)美出口總量為5056億美元，而中國對(duì)美國進(jìn)口總量為1304億美元。目前美國對(duì)中國出口的產(chǎn)品的平均關(guān)稅在3%左右，貿(mào)易對(duì)抗開始后，這一關(guān)稅將提升至25%。在美國加關(guān)稅，中國加征報(bào)復(fù)性關(guān)稅的情境下，清華大學(xué)中國與世界經(jīng)濟(jì)研究中心根據(jù)近年來相關(guān)研究測(cè)算，中國進(jìn)口價(jià)格彈性（即進(jìn)口價(jià)格變化1單位所導(dǎo)致的進(jìn)口數(shù)量變化）為0.482。倘若中國對(duì)美國商品征收同等水平的報(bào)復(fù)性關(guān)稅，則中國凈出口直接受貿(mào)易對(duì)抗行為影響為400億美元，對(duì)中國GDP增速的拖累為0.34個(gè)百分點(diǎn)。

    “從貿(mào)易對(duì)抗對(duì)整體經(jīng)濟(jì)影響的乘數(shù)效應(yīng)看，短期來看，乘數(shù)效應(yīng)有限，由于企業(yè)短期絕大多數(shù)生產(chǎn)要素已經(jīng)確定，貿(mào)易對(duì)抗的影響難以快速傳遞到投資方面。”張宸表示，短期來看，中美貿(mào)易對(duì)抗帶來的沖擊，中國是可以承受的。

    從貿(mào)易摩擦對(duì)上市公司的影響層面來看，安信證券策略研究小組分析認(rèn)為，A股公司對(duì)美出口收入占比較低，中美貿(mào)易摩擦對(duì)上市公司業(yè)績影響有限。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2015年-2017年，A股上市公司海外業(yè)務(wù)收入分別約為2.54萬億元、2.97萬億元和3.82萬億元，占比A股上市公司主營業(yè)務(wù)收入分別約為8.27%、8.94%和9.68%。按照2017年我國出口結(jié)構(gòu)中對(duì)美出口占比不足20%估算，A股上市公司對(duì)美出口收入在總營收占比估計(jì)不及2%，因此中美貿(mào)易摩擦對(duì)于整體A股上市公司業(yè)績的影響有限。

    “中美貿(mào)易摩擦對(duì)中國經(jīng)濟(jì)實(shí)際沖擊有限。”安信證券策略研究小組分析認(rèn)為，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)基本面處于過去多年來最健康狀態(tài)。需求端平穩(wěn)有韌性，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不斷深入，新舊動(dòng)能持續(xù)轉(zhuǎn)換，經(jīng)濟(jì)邁向高質(zhì)量增長。

    結(jié)構(gòu)性變化增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)韌性

    今年上半年我國經(jīng)濟(jì)總體實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長，消費(fèi)成為重要貢獻(xiàn)力量。上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)到418961億元，同比實(shí)際增長6.8%，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，三次產(chǎn)業(yè)增加值同比分別增長3.2%、6.1%、7.6%。

    上半年，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值、裝備制造業(yè)增加值和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增加值分別增長11.6%、9.2%和8.7%，明顯快于全部規(guī)模以上工業(yè)增加值的增速；消費(fèi)升級(jí)類商品銷售增長較快，限額以上單位家用電器和音像器材類、通訊器材類和化妝品類同比分別增長10.6%、10.6%和14.2%，分別比上年同期加快0.2個(gè)、0.5個(gè)和2.9個(gè)百分點(diǎn)。服務(wù)消費(fèi)在加快增長，旅游、健康、養(yǎng)老、教育、文化增長比較快，非實(shí)物商品網(wǎng)上零售額同比增長30.9%，成為增長新亮點(diǎn)。

    目前通脹總體溫和，6月份CPI同比上行1.9%，環(huán)比下行0.1%。1月份至6月份我國CPI同比增長2.0%。張宸預(yù)計(jì)，第三季度CPI同比增長約為1.8%，物價(jià)仍然較為溫和，居民食品供應(yīng)正常。2018年價(jià)格變化主要受供給端影響，物價(jià)總體水平保持溫和上行態(tài)勢(shì)。經(jīng)過2017年的低物價(jià)年，2018年物價(jià)水平有所恢復(fù)，預(yù)計(jì)CPI年度同比增幅為2.0%。

    另外，6月份全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為4.8%，與上月持平，較上年同期下降0.1%；31個(gè)大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率4.7%，持平上月，較上年同期下降0.2%。第二季度末，外出務(wù)工農(nóng)村勞動(dòng)力總計(jì)18022萬人，較上年同期增長149萬人，同比上升0.8%。

    在張宸看來，今年的經(jīng)濟(jì)周期特征更多表現(xiàn)為一定的下行壓力當(dāng)中顯示較強(qiáng)韌性，2018年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)將有所放緩（預(yù)計(jì)增速6.7%），但更加高質(zhì)量、可持續(xù)。經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體穩(wěn)中趨緩、穩(wěn)中有進(jìn)、均衡發(fā)展，預(yù)計(jì)下半年經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)維持平穩(wěn)向好。

    企業(yè)基本面支撐A股增強(qiáng)吸引力

    經(jīng)濟(jì)基本面的結(jié)構(gòu)性積極變化來源于實(shí)體企業(yè)的向好趨勢(shì)，當(dāng)前國內(nèi)企業(yè)利潤也呈現(xiàn)較快增長。上半年全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.7%，其中制造業(yè)增長6.9%。工業(yè)產(chǎn)能利用率為76.7%，同比提高0.3個(gè)百分點(diǎn)。企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益持續(xù)改善，前5個(gè)月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤增長16.5%，主營業(yè)務(wù)收入利潤率同比提高0.35個(gè)百分點(diǎn)，資產(chǎn)負(fù)債率同比下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，每百元主營業(yè)務(wù)收入中的成本同比下降0.31元。與工業(yè)活動(dòng)相關(guān)指標(biāo)匹配較好。制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）總體延續(xù)擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，6月份為51.5%，連續(xù)23個(gè)月處在榮枯線以上。工業(yè)用電量保持較快增長，上半年增速為7.5%，同比加快1.4個(gè)百分點(diǎn)。

    從上市公司層面來看，據(jù)安信證券策略研究小組統(tǒng)計(jì)，2018年中報(bào)預(yù)告預(yù)喜率近七成，上市公司盈利整體向好。依據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2018年7月13日，滬深兩市共有2092家上市公司發(fā)布中報(bào)業(yè)績預(yù)告，中報(bào)預(yù)告預(yù)喜率為68%，各板塊預(yù)喜率均超50%，其中中小板預(yù)喜率最高，超過70%。

    安信證券策略研究小組認(rèn)為，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)增長平穩(wěn)有韌性，同時(shí)伴隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的推進(jìn)，新舊動(dòng)能持續(xù)轉(zhuǎn)換，中國經(jīng)濟(jì)走在轉(zhuǎn)型升級(jí)的正確道路上，而中美貿(mào)易摩擦對(duì)中國經(jīng)濟(jì)和企業(yè)基本面影響有限，在這樣背景下，當(dāng)前A股市場(chǎng)估值具備較強(qiáng)吸引力，有望逐漸迎來海內(nèi)外各路長期資金布局。